基于Pair copula-GARCH-G的多金融資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)研究.pdf

1、近十年來,隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展,金融創(chuàng)新層出不窮,國際金融衍生市場(chǎng)除標(biāo)準(zhǔn)歐式、美式期權(quán)外,涌現(xiàn)出大量由標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)演化而來的多金融資產(chǎn)期權(quán),這些期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)通常為兩個(gè)或多個(gè)金融資產(chǎn)。由于多金融資產(chǎn)期權(quán)具有合約條款靈活、不易被操縱和價(jià)格便宜等特點(diǎn),已成為國際金融市場(chǎng)上交易最活躍的期權(quán)品種。目前,多金融資產(chǎn)期權(quán)在金融投資、風(fēng)險(xiǎn)管理和穩(wěn)定金融市場(chǎng)方面發(fā)揮著越來越重要作用,對(duì)多金融資產(chǎn)期權(quán)進(jìn)行合理定價(jià)對(duì)期權(quán)市場(chǎng)的參與各方至關(guān)重要。
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2、統(tǒng)期權(quán)定價(jià)方法多是建立在正態(tài)分布假設(shè)之上的,但在金融實(shí)務(wù)和理論研究中,研究者發(fā)現(xiàn)很多金融資產(chǎn)數(shù)據(jù)(資產(chǎn)對(duì)數(shù)收益率)的分布并不具有正態(tài)分布的鐘形結(jié)構(gòu)的分布特征?；谡龖B(tài)分布的金融模型將導(dǎo)致投資組合的錯(cuò)誤配置,VaR的錯(cuò)誤估計(jì)和衍生產(chǎn)品的定價(jià)偏差。為了更合理的對(duì)多金融資產(chǎn)期權(quán)進(jìn)行定價(jià),本論文運(yùn)用廣義分布(廣義雙曲分布簇(GH)和廣義Beta分布簇(GBG))和GARCH模型來捕獲資產(chǎn)收益率的尖峰、厚尾和偏態(tài)分布特征與隨機(jī)波動(dòng)特征,采用國際相

3、關(guān)結(jié)構(gòu)研究領(lǐng)域新興起的Pair copula技術(shù)構(gòu)建多個(gè)金融資產(chǎn)的聯(lián)合分布,集成多個(gè)金融資產(chǎn)的價(jià)格信息,并在集成資產(chǎn)價(jià)格信息的基礎(chǔ)上通過鞅定價(jià)理論構(gòu)建了基于Pair copula-GARCH-G的多金融資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)方法。本論文主要包括下面三個(gè)部分。
　　第一部分研究金融資產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)演化過程。為了更準(zhǔn)確地描述金融資產(chǎn)的尖峰、厚尾、偏態(tài)和隨機(jī)波動(dòng)特征,本部分通過引入對(duì)數(shù)矩母函數(shù),構(gòu)建基于廣義分布的GARCH-G過程,用來描述金融資產(chǎn)

4、的動(dòng)態(tài)演化過程。該方法擴(kuò)展了傳統(tǒng)GARCH-GAUSS過程的適用范圍。運(yùn)用市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證表明:與傳統(tǒng)GARCH-GAUSS過程相比,本文的 GARCH-G過程能更好地描述金融資產(chǎn)的尖峰、厚尾和偏態(tài)特征,基于GARCH-G的單標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)方法的誤差較小。
　　第二部分集成多個(gè)金融資產(chǎn)價(jià)格信息(構(gòu)建聯(lián)合分布函數(shù))。研究多金融資產(chǎn)期權(quán)估值,需要描述多個(gè)金融資產(chǎn)的聯(lián)合分布函數(shù),集成多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格信息。本部分采用了國際相關(guān)結(jié)構(gòu)研究

5、領(lǐng)域新興起的Pair copula技術(shù)來描述資產(chǎn)間復(fù)雜的非線性相關(guān)結(jié)構(gòu),構(gòu)造靈活的多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)的聯(lián)合分布函數(shù),以有效集成標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格信息。為了檢驗(yàn)Copula和Pair copula技術(shù)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格信息的集成效果,本部分用金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)對(duì)基于Copula信息集成技術(shù)的套期保值的最優(yōu)比率計(jì)算和VaR估計(jì)進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　第三部分構(gòu)建了基于Pair copula-GARCH-G的多金融資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)理論模型,并運(yùn)用該模型對(duì)多元外匯

6、期權(quán)進(jìn)行定價(jià)分析。在合理描述金融資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)態(tài)過程和有效集成多個(gè)金融資產(chǎn)價(jià)格信息的基礎(chǔ)上,本部分通過風(fēng)險(xiǎn)中性鞅定價(jià)原理構(gòu)建了基于Pair copula-GARCH-G的多金融資產(chǎn)期權(quán)定價(jià)模型。通過GARCH-G模型捕獲資產(chǎn)的尖峰、厚尾、偏態(tài)和隨機(jī)波動(dòng)特征,描述標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)演化過程,運(yùn)用 Pair copula函數(shù)技術(shù)描述多元資產(chǎn)間的非線性相關(guān)結(jié)構(gòu),構(gòu)建多個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)的聯(lián)合分布函數(shù),有效集成標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格信息,在這些研究的基礎(chǔ)上通過風(fēng)險(xiǎn)