我國(guó)上市公司內(nèi)部人親屬股票交易超額收益研究.pdf

1、內(nèi)部人交易一直備受關(guān)注,而內(nèi)部人親屬的股票交易卻一直被忽略。深交所統(tǒng)計(jì)顯示,自2009年2月16日至3月17日期間,深交所主板市場(chǎng)共發(fā)生77次上市公司高管及其親屬買賣股票的交易,其中,高管本人買賣股票的交易只有21次,而上市公司高管親屬買賣股票的交易達(dá)56次,占比72.7%。從上市公司高管親屬的頻繁買賣股票行為來看,很難排除其中存在內(nèi)幕交易的違規(guī)運(yùn)作,已經(jīng)充分暴露出目前市場(chǎng)存在的問題。如果這一問題不能解決,普通投資者就很難在股市中公平、

2、公開、公正地賺取合法的投資收益。在中國(guó),到目前為止,內(nèi)部人親屬除了要履行“在買賣后2個(gè)交易日內(nèi)申報(bào)并披露”的義務(wù)外,買賣內(nèi)部人所任職公司股票沒有其他明確要求?！蹲C券法》第四十七條的規(guī)定,上市公司高管所持本公司股票在買入后6個(gè)月內(nèi)賣出,或者在賣出后6個(gè)月內(nèi)又買入的,公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)收回其所得收益。而對(duì)于上市公司高管的親屬買賣股票,交易所規(guī)定,上市公司高管應(yīng)當(dāng)確保父母、配偶、子女等親屬不發(fā)生因獲知內(nèi)幕信息而買賣本公司股份及其衍生品種的行為。但

3、并沒有明確的限制高管親屬買賣股票的頻率。如果上市公司高管拿著自己親屬的賬戶做短線操作,那么6個(gè)月限制就成為一種擺設(shè)。內(nèi)部人親屬股票交易行為頻繁出現(xiàn),明顯加大了股價(jià)的波動(dòng)性,加劇了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),也已經(jīng)成為廣大投資者密切關(guān)注的對(duì)象。本文的研究可以為監(jiān)管當(dāng)局制定相關(guān)管理?xiàng)l例提供依據(jù),也更加引起監(jiān)管單位對(duì)內(nèi)部人親屬交易行為的重視,完善相關(guān)律法,維護(hù)證券市場(chǎng)更加公平公正,也增強(qiáng)投資者的信心。
　　本文主要運(yùn)用了描述統(tǒng)計(jì)法、事件研究法和多元回歸模

4、型。通過對(duì)深交所2010年1月1日至2012年6月30日的內(nèi)部人親屬股票交易數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn),上市公司內(nèi)部人親屬對(duì)內(nèi)部人任職企業(yè)的股票交易次數(shù)已經(jīng)超過內(nèi)部人自身的交易次數(shù),且存在短線交易與敏感期交易行為。本文運(yùn)用事件研究法,研究發(fā)現(xiàn),內(nèi)部人親屬股票交易獲得了超額收益。其次,在檢驗(yàn)超額收益的基礎(chǔ)上,運(yùn)用多元回歸模型,分析了影響內(nèi)部人親屬超額收益的影響因素,實(shí)證結(jié)果支持了信息層級(jí)假說和信息不對(duì)稱假說。通過研究,本文認(rèn)為內(nèi)部人親屬股票交易行為