風險投資與公司IPO盈余管理關系的實證研究——以創(chuàng)業(yè)板上市公司為例.pdf

1、20世紀80年代末期，風險投資開始進入我國，并于20世紀末興起，經(jīng)20世紀90年代中后期的調整，以2004年中小企業(yè)板的誕生為標志進入全面復蘇的軌道上，2009年隨著創(chuàng)業(yè)板市場的推出，風險投資進入新的高潮。創(chuàng)業(yè)板市場的誕生為處于初創(chuàng)期、具有高成長性和高潛在收益性的創(chuàng)新型中小企業(yè)提供了良好的籌資通道。同時，也增加了國內風險投資業(yè)的退出通道。很多風險投資機構在扶持擬上市公司成功上市后退出股權，收回投資資本，并實現(xiàn)資本的增值。然而，由于創(chuàng)業(yè)板

2、市場的上市條件嚴苛性和上市資格稀缺性的雙重因素，導致擬上市公司往往通過盈余管理的手段對其財務信息進行粉飾，以達到上市目的。這種現(xiàn)象的存在，不利于我國資本市場的健康發(fā)展，也會擾亂市場資源配置的正常秩序。而風險投資機構作為第三方中介機構，在擬上市公司IPO中或許會發(fā)揮正面的作用，也或許會出現(xiàn)反面的作用。
　　本文以2011年1月至2012年12月在我國創(chuàng)業(yè)板市場上市的202家公司為樣本，首先，建立符合我國資本市場的盈余管理模型，并計量

3、出各樣本個體的可操縱性應計利潤，在此基礎上，構建實證分析的多元線性回歸模型，并對研究樣本分行業(yè)、地區(qū)、是否有風險投資背景及樣本各變量的指標值進行描述性統(tǒng)計分析，然后，以Pearson相關性檢驗對各變量之間是否存在相關性及多重共線性問題進行分析。最后，通過多元逐步回歸分析判斷各個變量對上市公司IPO盈余管理水平的影響程度，確定最終進入回歸方程的變量，并對回歸結果進行分析。研究結果表明，在IPO中，我國創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司大多存在盈余管理的