會計信息質(zhì)量與投資-現(xiàn)金流敏感性——基于深交所上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、隨著資本市場的發(fā)展，競爭愈發(fā)激烈，企業(yè)外源融資受限較多，融資成本較高，且存在內(nèi)部代理沖突。以上種種因素使得企業(yè)投資所用資金偏向于依賴低成本的內(nèi)源融資，表現(xiàn)出投資-現(xiàn)金流敏感性。長期以來，關(guān)于投資-現(xiàn)金流敏感性的研究眾多。有學(xué)者從其產(chǎn)生根源入手進行研究。以FHP（1988）為代表的學(xué)者，研究發(fā)現(xiàn)融資約束誘發(fā)了企業(yè)投資對現(xiàn)金流的敏感； Jensen（1986）等學(xué)者則認(rèn)為，自由現(xiàn)金流代理成本才是其產(chǎn)生的根本原因；還有學(xué)者對這兩種觀點均表示贊

2、同。近年來，更多學(xué)者選擇從相關(guān)應(yīng)用角度去研究投資-現(xiàn)金流敏感性，發(fā)現(xiàn)區(qū)域差異及公司治理水平的高低會導(dǎo)致不同的投資與現(xiàn)金流敏感性。
　　本文從應(yīng)用的角度出發(fā)，以會計信息質(zhì)量為切入點，借鑒國外的研究思路與方法，探討了會計信息質(zhì)量是否能改善投資-現(xiàn)金流敏感性這一問題。本文認(rèn)為，融資約束與代理成本均能導(dǎo)致投資對現(xiàn)金流敏感。會計信息的資本定價及公司治理功能，決定了高質(zhì)量的會計信息對企業(yè)融資約束及代理成本均有改善作用。故本文假設(shè)會計信息質(zhì)量與

3、投資-現(xiàn)金流敏感性呈負相關(guān)，并選取2007-2013年深交所上市的主板非金融類上市公司共1382家年度公司樣本，對所提假設(shè)加以驗證。結(jié)果證明，提高會計信息質(zhì)量，能降低企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性。
　　本文還結(jié)合中國存在“預(yù)算軟約束”這一制度背景，進一步研究了不同預(yù)算軟約束程度下，會計信息質(zhì)量對投資-現(xiàn)金流敏感性改善作用的差異。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，會計信息質(zhì)量的改善作用，會隨企業(yè)預(yù)算軟約束程度的提高而有所削弱甚至失效。即在預(yù)算軟約束較高的企業(yè)中