股指期貨最小方差套期保值比率的統(tǒng)計(jì)分析及實(shí)證研究.pdf

1、自中國(guó)金融期貨交易所推出滬深300股指期貨以來(lái)，在市場(chǎng)上已發(fā)揮了重要作用。作為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，金融期貨具有對(duì)現(xiàn)貨資產(chǎn)頭寸面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避和化解的基本功能，而套期保值比率的確定影響著套期保值組合對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的效果。為了最大限度地消除價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，尋找最優(yōu)套期保值比率是十分必要的。
　　 本文以組合收益風(fēng)險(xiǎn)最小化為出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)建立最小方差化套期保值模型對(duì)中國(guó)股指期貨市場(chǎng)的最優(yōu)套期保值比率進(jìn)行了實(shí)證分析。本文簡(jiǎn)單介紹了以現(xiàn)貨和期

2、貨頭寸為投資組合的最小方差化套期保值模型的原理，并給出計(jì)算套期保值比率所用的模型和方法，主要包括:最小二乘回歸模型(OLS)、最小二乘回歸誤差修正模型(OLS-CI)、向量自回歸模型(VAR)、誤差修正模型(VECM)、廣義自回歸條件異方差模型(GARCH)、誤差修正GARCH模型(ECM—GARCH)和VECM模型與GARCH模型相結(jié)合的VECM-GARCH模型等。以滬深300指數(shù)和股指期貨作為套期保值的投資組合，對(duì)滬深300指數(shù)和股

3、指期貨指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析，估計(jì)了最優(yōu)套期保值比率。在實(shí)證分析中，主要以時(shí)間序列分析的方法對(duì)價(jià)格序列建立模型，并對(duì)模型的估計(jì)結(jié)果進(jìn)行檢驗(yàn)和分析，用到的方法主要有變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)、參數(shù)的顯著性檢驗(yàn)、回歸殘差的相關(guān)性檢驗(yàn)和異方差檢驗(yàn)等。
　　 最后，基于套期保值后投資組合的收益率方差減小的程度，對(duì)各模型的套期保值效果進(jìn)行了有效性的比較，檢驗(yàn)了不同方法在中國(guó)股指期貨市場(chǎng)上的應(yīng)用效果。實(shí)證結(jié)果表明:利用期貨進(jìn)行套期保值可以明顯地降低現(xiàn)貨的收