上市公司自愿性信息披露對公司價值影響的實證研究.pdf

1、自愿性信息披露作為公司治理結構的重要組成部分，一直受到學術界、上市公司和投資者的廣泛關注。上市公司自愿性信息披露不僅是對強制性披露信息的細化和深化也是對強制性披露信息的補充和擴展。因此自愿性信息披露在溝通公司管理當局與利益相關者的關系、降低投資者信息非對稱程度以及提高信息披露質量方面都起到了積極作用。特別是在我國股權分置改革后，自愿性信息披露制度對完善上市公司治理結構、加強投資者利益保護具有重要的現(xiàn)實意義。 對自愿性信息披露的研

2、究開始于20世紀60年代末，一些學者的研究認為，證券法并沒有起到提高上市公司信息披露質量的作用。于是，他們開始要求取消市場管制和強制性信息披露，增加自愿性信息披露。經(jīng)過幾十年的發(fā)展，國外對自愿性披露問題的研究已經(jīng)很成熟，2001年美國財務會計準則委員會發(fā)表了《改進財務報告：增加自愿性信息披露》的研究報告。然而，目前國內(nèi)的相關研究還很少涉及這一問題。深圳證券交易所在2003年10月發(fā)布的《深圳證券交易所上市公司投資者關系管理指引》中首次引

3、入自愿性信息披露這一概念，并在該指引第三章中對上市公司的自愿性信息披露進行了規(guī)范。在我國已加入WTO的大環(huán)境下，自愿性信息披露可以顯示公司的核心能力和競爭優(yōu)勢，提升社會形象和聲譽，對上市公司有著極其重要的理論和實際意義。同時，自愿性信息披露對資本市場財富效應的產(chǎn)生也具有重要的影響和意義。 本文共分為四個部分對論文命題進行研究，主要內(nèi)容分為以下幾個部分： 第一部分，前言，主要論述了本文的研究意義、研究目的、研究方法以及文章

4、結構等內(nèi)容。 第二部分，理論基礎，首先，本文闡述了自愿性信息的內(nèi)涵：包括自愿性信息的定義、披露內(nèi)容、披露渠道等。其次，本文從理論上首先闡明了信息披露對公司價值的影響機制，然后闡述了帕累托改進、信號傳遞理論以及委托—代理理論等相關理論觀點，最后，回顧分析了國內(nèi)外學者對相關領域的研究成果。 第三部分，本文以自愿性信息披露對公司價值的影響為切入點進行研究，通過上一部分對文獻的一系列回顧以及相關分析，找出了對公司價值產(chǎn)生影響的變

5、量，通過模型設置的6個解釋變量：戰(zhàn)略自愿性信息、財務自愿性信息、非財務自愿性信息、公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、行業(yè)屬性。同時選擇多行業(yè)共計80家上市公司樣本對公司價值變量：托賓Q值，進行了多次的實證檢驗。檢驗結果表明：并不是所有自愿性信息都對公司價值產(chǎn)生影響，總體來說，非財務信息影響比較顯著，而戰(zhàn)略自愿性信息和財務自愿性信息對公司價值的影響和公司所在行業(yè)有很大的關系。公司規(guī)模和公司價值總體上成負相關關系，在一定程度上驗證了中國資本市場是成長

6、型投資市場的觀點。而凈資產(chǎn)收益率對公司價值影響則不顯著，一方面說明中國上市公司利潤控制現(xiàn)象仍然嚴重，另一方面說明財務信息屬于滯后信息，不具有先行的前瞻指示作用。 第四部分，通過實證結果得出研究結論；依據(jù)本文的研究結論，本文對上市公司的信息披露相關制度提出了自己的建議。 本文的研究貢獻之處： 一、系統(tǒng)的研究了自愿性信息的內(nèi)涵，在理論上闡述了信息傳導并影響公司價值的機制，為相關實證研究打下了理論基礎。 二、通

7、過構建實證模型對新興市場樣本的自愿性信息披露問題進行了相關檢驗，特別是首次針對分類的自愿性信息對公司價值的影響進行了實證檢驗，發(fā)現(xiàn)并不是每一類的自愿性信息披露都會對公司價值產(chǎn)生顯著影響。上市公司只有進行有針對性的自愿性信息披露才能實現(xiàn)資本市場參與多方的帕累托改進。 本文的不足之處： 一、由于篇幅有限，還有許多問題還沒有能進行深入的探討，比如公司治理結構對自愿性信息披露帶來的影響、非定期報告中的自愿性信息對公司價值的影響等