匯改前后人民幣匯率波動(dòng)特征研究.pdf

1、近年來(lái)，人民幣匯率一直是學(xué)術(shù)界研究和關(guān)注的焦點(diǎn)之一。2005年二次匯改之前，人民幣對(duì)美元匯率在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平。2005年7月21日，央行宣布開(kāi)啟第二次匯率形成機(jī)制改革。自此，人民幣匯率波動(dòng)日趨頻繁且波動(dòng)幅度增大。匯率作為兩種貨幣之間的相對(duì)價(jià)格，其波動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)生活都會(huì)產(chǎn)生深刻的影響。因此，分析匯改前后人民幣匯率的波動(dòng)特征，對(duì)深化我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制改革，完善金融市場(chǎng)都有著重要意義。
　　本文首先根據(jù)人

2、民幣匯率走勢(shì)對(duì)匯改前后人民幣匯率波動(dòng)情況作了概覽性分析并對(duì)比分析了匯改前后人民幣匯率的波動(dòng)情況。其次，在分析匯改前后人民幣匯率波動(dòng)情況的基礎(chǔ)上，闡述了人民幣匯率波動(dòng)的主要原因。再次，為進(jìn)一步分析匯改前后人民幣匯率波動(dòng)特征，分別運(yùn)用SV-N模型、SV-T模型、SV-MN模型、SV-MT模型以及杠桿 SV模型對(duì)2002年7月1日到2014年4月30日的人民幣對(duì)美元、歐元、日元以及港元匯率波動(dòng)收益率時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合。實(shí)證研究結(jié)果表明，匯改

3、前人民幣對(duì)歐元、日元和港元匯率收益率具有較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和較強(qiáng)的波動(dòng)持續(xù)性。匯改后，人民幣對(duì)美元匯率收益率具有較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和較強(qiáng)的波動(dòng)持續(xù)性，而人民幣對(duì)歐元、日元和港元匯率收益率的波動(dòng)持續(xù)性明顯增強(qiáng)，匯率波動(dòng)的不確定性增強(qiáng)，且外匯市場(chǎng)表現(xiàn)出顯著的“杠桿效應(yīng)”特征。此外，通過(guò)對(duì)五種 SV模型擬合效果的比較分析，可以得出在擬合匯改前人民幣對(duì)歐元匯率收益率的SV類(lèi)模型中，SV-MN模型最優(yōu)，而杠桿 SV模型最差。而就匯改前人民幣對(duì)日元匯率而言

4、，則杠桿 SV模型最優(yōu)，SV-N模型最差。在擬合匯改后人民幣對(duì)歐元和日元匯率收益率的SV類(lèi)模型中，杠桿 SV模型最優(yōu)，而SV-N模型最差。
　　最后，文章結(jié)合實(shí)證分析的結(jié)果，以及人民幣匯率波動(dòng)的原因，提出了應(yīng)對(duì)匯改后人民幣匯率波動(dòng)特征發(fā)生顯著變化的措施。從國(guó)家層面上來(lái)說(shuō)，國(guó)家一方面應(yīng)該進(jìn)一步完善外匯儲(chǔ)備管理體制；另一方面，還應(yīng)完善市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，培育健全的外匯市場(chǎng)。從企業(yè)層面來(lái)說(shuō)，企業(yè)應(yīng)該提高匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)的外匯管理和風(fēng)