基于狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型的人民幣匯率波動(dòng)特征研究.pdf

1、自上世紀(jì)90年代以來，人民幣匯率經(jīng)歷了頻繁的調(diào)整和變動(dòng)。尤其是2000年后，隨著我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)、持續(xù)和快速發(fā)展，外匯儲(chǔ)備高速增長，人民幣顯示出較大的升值壓力，而當(dāng)時(shí)我國實(shí)際上實(shí)行的是單一盯住美元的固定匯率制度，匯率缺乏彈性和靈活性，匯率調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)和配置資源的作用受到限制。2005年7月21日，為進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，我國政府按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則，對人民幣匯率制度進(jìn)行了重大改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)

2、行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這標(biāo)志著人民幣匯率形成機(jī)制的市場化改革邁入了一個(gè)全新的階段，同時(shí)也加劇了人民幣匯率波動(dòng)的不確定性和復(fù)雜性。作為開放經(jīng)濟(jì)體系中的核心變量，匯率影響著國家經(jīng)濟(jì)的國際競爭力和可持續(xù)增長能力，因此對新匯率體制下人民幣匯率波動(dòng)的特點(diǎn)和人民幣匯率波動(dòng)原因的研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　匯改以來，隨著經(jīng)濟(jì)政策和外部環(huán)境的變化，人民幣匯率也隨之顯示出不同的變動(dòng)特征，有時(shí)變動(dòng)幅度較大，有時(shí)變動(dòng)浮動(dòng)較小，這意味著人民幣匯

3、率可能在一些時(shí)間段出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性變化或者狀態(tài)轉(zhuǎn)換。鑒于此，本文首先采用兩狀態(tài)Markov狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型來擬合匯改以來人民幣匯率收益率序列，發(fā)現(xiàn)該模型將人民幣匯率區(qū)分為低波動(dòng)狀態(tài)和高波動(dòng)狀態(tài)，兩個(gè)狀態(tài)之間存在明顯的轉(zhuǎn)移關(guān)系，且高波動(dòng)狀態(tài)伴隨著人民幣更加快速的升值，高波動(dòng)狀態(tài)的平均持續(xù)時(shí)間更久。
　　但是，Markov狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型的缺陷在于需要提前確定狀態(tài)個(gè)數(shù)，而忽略了狀態(tài)數(shù)目不確定問題。鑒于此，為避免人為確定狀態(tài)數(shù)目而造成模型誤設(shè)，本文

4、接下來以Dirichlet過程為基礎(chǔ)，通過引入分層Dirichlet過程隱馬爾科夫模型，建立了無窮狀態(tài)轉(zhuǎn)換模型，該模型理論上將狀態(tài)數(shù)目設(shè)定為無窮大，然后再用基于分塊Gibbs抽樣的馬爾科夫鏈蒙特卡洛模擬方法推斷模型參數(shù)。運(yùn)用該模型對人民幣匯率序列進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)人民幣匯率最有可能存在3個(gè)狀態(tài)——“低波動(dòng)”、“中等波動(dòng)”和“高波動(dòng)”狀態(tài)，且隨著波動(dòng)性的增大，人民幣匯率存在更加快速的升值。從狀態(tài)轉(zhuǎn)移概率矩陣的后驗(yàn)均值結(jié)果發(fā)現(xiàn)，三個(gè)狀態(tài)