多層委托代理視角下內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率研究.pdf

1、近30年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為世界發(fā)展最快的地區(qū)，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基本元素的企業(yè)發(fā)展更加迅猛，出現(xiàn)了規(guī)模大、多元化和跨國(guó)化特征的企業(yè)集團(tuán)，但我國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率低下，管理失控，治理結(jié)構(gòu)不健全，管理層激勵(lì)方式單一，內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作理論體系不健全等問(wèn)題凸顯。多元化企業(yè)的資金配置問(wèn)題變的越來(lái)越重要。我國(guó)企業(yè)集團(tuán)資金配置問(wèn)題實(shí)質(zhì)是內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率問(wèn)題。因此，研究我國(guó)ICM配置效率機(jī)制就成為亟待解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。ICM配置效率問(wèn)題是ICM

2、理論的核心內(nèi)容，近年來(lái)國(guó)內(nèi)外學(xué)者廣泛關(guān)注并從不同視角對(duì)其進(jìn)行研究，本文選取多層委托代理視角，以求更好的揭示ICM配置效率機(jī)制，為提高我國(guó)多元化企業(yè)集團(tuán)資金配置效率提供理論基礎(chǔ)和實(shí)踐指導(dǎo)。
　　本論文運(yùn)用理論分析、模擬仿真、實(shí)證研究等方法，從理論和實(shí)踐結(jié)合角度，圍繞ICM配置效率機(jī)制從多層委托代理的角度進(jìn)行剖析。根據(jù)ICM配置效率機(jī)制中代理關(guān)系的不同分為第一類代理關(guān)系（股東與集團(tuán)總部）和第二類代理關(guān)系（總部與分部）。經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，第

3、一類代理關(guān)系對(duì)ICM配置效率的影響有統(tǒng)馭的作用，決定了ICM配置的整體方向;第二類代理關(guān)系對(duì)ICM配置中有重要作用，多元化企業(yè)內(nèi)部多層級(jí)的結(jié)構(gòu)使得資金要在多個(gè)相對(duì)總部和分部之間進(jìn)行配置，其配置效率影響整體的配置效率，另外，總部投資決策，分部的努力水平以及兩者相互作用是影響配置效率的重要因素。本文提出對(duì)于多元化企業(yè)集團(tuán)，股東對(duì)總部的激勵(lì)和監(jiān)督，總部對(duì)分部的激勵(lì)和資產(chǎn)配置對(duì)于改善ICM配置效率有很大作用。
　　本論文的創(chuàng)新主要有以下三

4、點(diǎn):
　　(1)從委托代理的視角研究?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)配置效率。國(guó)內(nèi)外已有文獻(xiàn)對(duì)于內(nèi)部資本市場(chǎng)效率從多個(gè)視角展開(kāi)研究，但從委托代理視角的較少。本文基于資金配置從外部到總部再到分部的配置過(guò)程，選擇多層委托代理的視角對(duì)資金配置的機(jī)理進(jìn)行闡述和研究，并結(jié)合中國(guó)企業(yè)集團(tuán)實(shí)際情況，對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)效率問(wèn)題作出深入的分析并得出結(jié)論。構(gòu)建基于委托代理關(guān)系理論的ICM配置效率理論邏輯框架。
　　(2)運(yùn)用博弈論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)等經(jīng)濟(jì)、數(shù)學(xué)方法進(jìn)行規(guī)范性

5、研究。外部與集團(tuán)總部作為內(nèi)部資本市場(chǎng)第一類委托代理關(guān)系，運(yùn)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃的思想探討股東對(duì)集團(tuán)總部的激勵(lì)和監(jiān)督問(wèn)題。總部對(duì)分部作為內(nèi)部資本市場(chǎng)第二類委托代理關(guān)系，則運(yùn)用信號(hào)博弈的理論以及線性規(guī)劃的數(shù)學(xué)方法來(lái)研究多元化企業(yè)資金最優(yōu)配置效率。
　　(3)采用實(shí)證研究方法對(duì)多層委托代理視角下內(nèi)部資本市場(chǎng)資金配置提供佐證。在我國(guó)，有關(guān)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究大都是規(guī)范研究和案例研究，定量研究還比較少，本文以我國(guó)國(guó)有企業(yè)為樣本，就集團(tuán)總部激勵(lì)與內(nèi)部資本