負債融資對投資支出的影響研究——來自制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、負債融資對投資支出的影響作用是眾多學(xué)者研究的課題之一。本文基于代理成本理論和信息不對稱理論，考慮負債融資對投資支出的影響作用。負債融資對投資支出的影響作用存在著雙面性：一方面負債融資會迫使企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的投資項目，導(dǎo)致投資不足；另一方面，負債融資會約束企業(yè)接受凈現(xiàn)值為負的投資項目，約束過度投資。通過回顧國內(nèi)外文獻，學(xué)者的實證研究也沒有得到一致的結(jié)論。對于如何合理選擇公司資本結(jié)構(gòu)、規(guī)范企業(yè)投資行為具有一定的理論意義和現(xiàn)實意義。

2、 本文在回顧相關(guān)研究文獻的基礎(chǔ)上做出改進，利用深、滬兩市2000年至2007年732家制造業(yè)上市公司的2327組樣本數(shù)據(jù)，在控制對投資有影響的投資機會集、自由現(xiàn)金流量、銷售收入、流動資產(chǎn)、上期投資支出、公司規(guī)模等變量的基礎(chǔ)上，考察負債與投資支出的相關(guān)關(guān)系。在得到兩者顯著負相關(guān)的基礎(chǔ)上，按企業(yè)投資機會集和自由現(xiàn)金流量進行樣本分組，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在高IOS低FCF樣本組企業(yè)負債表現(xiàn)出對投資的抑制作用，而在低IOS高FCF樣本組企業(yè)負債表現(xiàn)出對投資