上市公司關聯(lián)方交易與公司績效關系研究——來自制造業(yè)的經驗數(shù)據(jù).pdf

1、關聯(lián)交易具有兩面性，長期以來國內外圍繞著關聯(lián)交易有兩種學術假說：利益沖突假說和有效交易假說。有效交易假說認為，關聯(lián)方交易有效實現(xiàn)了企業(yè)的基本經濟需求。關聯(lián)各方通過明確產供銷關系，可以優(yōu)化資本結構和內部資源配置，節(jié)約交易費用，提高資產贏利能力等；而利益沖突假說認為：在關聯(lián)交易中，也會因某種利益，利用各自存在的控制和影響關系，使關聯(lián)企業(yè)之間通過轉移定價等方式實現(xiàn)利潤的轉移，從而損害交易對方或與交易對方有利益關系的其他非關聯(lián)人(如少數(shù)股東、債

2、權人等)的利益，損害正常的社會秩序，并最終危害國家的整體經濟利益。目前兩種假說的同時存在，導致了學術界對關聯(lián)方交易研究的激烈爭辯，那么關聯(lián)方交易對某一具體的經濟體到底有何影響，學術界對此展開了積極而有效的研究論證。就研究文獻來看，大多數(shù)得出關聯(lián)方交易的存在很大負面影響。在我國，關聯(lián)交易在我國上市公司的日常經營活動中已相當普遍。大都發(fā)生在上市公司與其控股的大股東之間，在公司治理結構不健全的情況下，在與上市公司進行關聯(lián)交易時，大股東可以利用

3、其在上市公司中的優(yōu)勢地位影響關聯(lián)交易的正常進行，造成對中小股東和債權人利益的損害，因此研究大股東與上市公司的關聯(lián)方交易對公司績效的影響有重要的意義。 本文主要從關聯(lián)方交易的角度進行相關研究，采用規(guī)范研究和實證研究相結合的方法，探悉隱藏在關聯(lián)方交易和公司績效之間的關系。文章分為五個部分： 第一章緒論。作為本論文的前言部分，介紹了本文選題的目的和研究的意義，詳細歸納了目前關于關聯(lián)方交易和關聯(lián)方交易與公司績效關系的有關文獻，并

4、對相關內容進行了總結評述，歸納了本文使用的理論研究工具和研究方法、文章的邏輯和框架結構等。 第二章對關聯(lián)方交易和公司績效的影響方式進行理論分析，該章主要從正反兩方面來闡述關聯(lián)方交易對公司績效的影響，在正向影響方式方面：1、集團的組建形成的內部市場減少了交易成本；2、關聯(lián)交易降低了交易風險3、集團內公司受到更少的融資約束。以集團名義比以單個企業(yè)名義向銀行借款可獲得更優(yōu)惠的條件等；4、資源與信息共享。集團內公司可以共享信息、商標、專

5、利、非專利技術、人力等資源以降低成本，提高與外部企業(yè)的競爭力；5、關聯(lián)方交易可以進行合理避稅，減少企業(yè)集團整體納稅支出；負面影響方面：1、關聯(lián)交易可能降低上市公司競爭力和獨立性。2、控股股東可能利用關聯(lián)交易“掏空”公司。大股東利用其對公司的控制權，對上市公司的關聯(lián)交易做出安排，以犧牲上市公司的整體利益為代價，當然也會侵害眾多小股東的權益；3、關聯(lián)方交易可能使公司業(yè)績評估失去客觀基礎，損害債權人、中小投資者和相關利益人的利益。本文對我國上

6、市公司關聯(lián)方交易的幾個方面進行了討論。應該說關聯(lián)方交易是企業(yè)向集團化方向發(fā)展的必然產物，本身有利有弊。它除了作為企業(yè)集團節(jié)省交易成本、進行資源優(yōu)化配置、增強競爭力的有利武器外，同時還扮演著操縱利潤等的不光彩的角色。但是隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和成熟，以及相應制度的不斷完善，我國上市公司關聯(lián)方交易的形式和作用在悄悄的發(fā)生著變化，即形式越來越隱性化，但作用卻越來越正面化。關聯(lián)方交易在現(xiàn)實社會中的這一變遷正好印證了辯證唯物主義的基本原理，即

7、任何事物都有兩個方面，我們應采取一分為二的態(tài)度對待關聯(lián)方交易，興利除弊。 第三、四章本文通過對關聯(lián)方交易進行描述性統(tǒng)計，對關聯(lián)方交易的現(xiàn)狀進行分析，發(fā)現(xiàn)上市公司關聯(lián)方交易具有明顯行業(yè)特征，發(fā)生關聯(lián)方交易最多的是制造業(yè)，鑒于制造業(yè)的顯著性，本研究以制造業(yè)為研究對象，在制造業(yè)，關聯(lián)方交易主要集中在關聯(lián)購銷、關聯(lián)往來、擔保和抵押、收購和出售資產等方面。向關聯(lián)方購買和銷售商品所產生的金額足關聯(lián)交易總金額中所占比重最大的一個部分：關聯(lián)交易

8、金額中僅次于關聯(lián)購銷的項目是擔保和抵押。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，擔保和抵押所占金額比例有上升的趨勢。說明上市公司擔保問題比較突出；關聯(lián)交易中另一個較大的項目是應收賬款和應付賬款。近幾年的關聯(lián)應收賬款雖變動不大，但可看出有下降的趨勢，可能是上市公司對關聯(lián)方的債權債務的有比較好的實行。關聯(lián)方占用上市公司資金歷史長久并影響上市資金使用效率。鑒于制造業(yè)關聯(lián)方交易特點，本文采用關聯(lián)購銷和關聯(lián)往來作為關聯(lián)方交易的衡量指標。在數(shù)據(jù)回歸檢驗部分，本文根據(jù)前有學者

9、研究的結果，提出三個假設： 假說1關聯(lián)方銷、進貨比率與企業(yè)績效呈負相關。 假說2方應收、付賬款比率與企業(yè)績效呈負相關。 假說3在低成長公司中，關聯(lián)方交易與公司績效為負相關效果高過高成長公司。 并選用為公司會計績效指標(ROA)衡量公司績效，關聯(lián)方應收比例(AR)、關聯(lián)方應付比例(AP)，關聯(lián)方進貨比例(PURCHASE)、關聯(lián)方銷貨比例(SAILE)為解釋變量。公司規(guī)模(SIZE)、資產成長率(ASSET

10、)為控制變量，利用Evews軟件，利用制造業(yè)上市公司2002-2006年五年的面板數(shù)據(jù)，對經收集處理的178家公司的5年數(shù)據(jù)，共890個樣本數(shù)據(jù)來進行整體回歸，實證檢驗了關聯(lián)方交易與企業(yè)績效的關系，結果表明，關聯(lián)進貨銷貨比例總體來說程負向關系，支持假設1，值得注意，關聯(lián)方應收付賬款比率對公司績效則為正向影響，這與本研究假設不符，這個是因為本研究僅以葉銀華、柯承恩與李冠德(1997，2003)的文獻為參考依據(jù)，以往亦無此方面的文獻可做比較

11、，因此產生不同的結果，這也說明很可能在制造業(yè)下，公司與關聯(lián)方間信息容易互通，直接進行關聯(lián)方交易，不但享有公司價格的優(yōu)惠，且賬款收回期間可能較長，較不會產生與外部公司因信息不對稱所產生的風險或支出交易成本的問題，使得關聯(lián)方間可利用應收款項將市場交易內部化，其優(yōu)點是減少交易成本，因此，在制造業(yè)之下，關聯(lián)方應收款項比例對公司績效呈現(xiàn)顯著正相關。對制造業(yè)不同成長性公司分類，深入研究其關聯(lián)交易與公司績效的關系，總的說來，在低成長公司中，關聯(lián)方交易

12、與公司績效為負相關效果高過高成長公司。支持假設3。因此，關聯(lián)方交易與企業(yè)績效既有正向關系又有負向關系。因此上市公司可以通過對關聯(lián)方交易存在的突出問題進行治理，從公司治理治理機制入手，減少關聯(lián)方交易對公司績效的不利影響，發(fā)揮其有利方面作用。 在第五章，分別從上市公司內部治理規(guī)范和外部規(guī)范兩大方面，針對研究的結論提出建議，在上市公司內部治理規(guī)制建議方面包括1、明確公平定價原則，維護關聯(lián)方交易公平性；2、完善上市公司章程和關聯(lián)關系備案