上市公司股權(quán)再融資中的盈余管理.pdf

1、2006—2008年,我國(guó)股市經(jīng)歷了從低迷到發(fā)展,再到迅速回調(diào)的兩次熊市牛市重大轉(zhuǎn)折。在這一次的牛市行情當(dāng)中,很多公司都抓緊了擴(kuò)股再融資的機(jī)會(huì)。然而股權(quán)再融資過(guò)后,多數(shù)公司會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑,投資收益率下降等現(xiàn)象,這固然與整個(gè)市場(chǎng)大環(huán)境的負(fù)面影響有關(guān),但也不可忽視,上市公司在股權(quán)再融資之前進(jìn)行了盈余管理,對(duì)報(bào)告利潤(rùn)作了一定的調(diào)整。
　　 本文以2006年至2008年的上市公司作為研究對(duì)象,采用橫截面修正的Jones模型從樣本的應(yīng)計(jì)利

2、潤(rùn)總額中分離出操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)并檢驗(yàn)其顯著性,然后采用面板數(shù)據(jù)檢驗(yàn)操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)對(duì)下一年股票超額回報(bào)率的影響。
　　 實(shí)證結(jié)果顯示,在過(guò)去的三年中,進(jìn)行了股權(quán)再融資的上市公司的操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)顯著為正,說(shuō)明了在增發(fā)股票和配股中存在著盈余管理這一行為。對(duì)于這一行為,市場(chǎng)的反應(yīng)是負(fù)面的,說(shuō)明投資者在決策時(shí)會(huì)考慮到這類公司在再融資前可能存在盈余管理的現(xiàn)象。相反,對(duì)于非股權(quán)再融資公司而言,如果其出于某種動(dòng)機(jī)而進(jìn)行盈余管理,則有可能成功引