基于KMV模型與外部資信評(píng)級(jí)體系的信用風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、在過(guò)去的十幾年時(shí)間里，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展迅速，越來(lái)越多的公司通過(guò)上市這一途徑募集資金以謀求發(fā)展。隨著上市公司的日益增多，市場(chǎng)累積的信用隱患也日益增大。上市公司一旦爆發(fā)信用危機(jī)將會(huì)使投資者蒙受巨大損失。如何準(zhǔn)確度量上市公司的信用風(fēng)險(xiǎn)并對(duì)其信用水平進(jìn)行判斷，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。 企業(yè)資信評(píng)級(jí)是以企業(yè)為對(duì)象的信用評(píng)價(jià)行為和評(píng)價(jià)過(guò)程。其作用在于揭示信用風(fēng)險(xiǎn)，用簡(jiǎn)單的符號(hào)代表被評(píng)企業(yè)或其所發(fā)行證券的信用狀況，使投資者快速、方便地

2、得到客觀、簡(jiǎn)明的信用信息，為其決策提供參考，并幫助投資者控制信用風(fēng)險(xiǎn)?；谝陨蟽?yōu)點(diǎn)，企業(yè)資信評(píng)級(jí)結(jié)果是投資者進(jìn)行投資決策時(shí)的有力參考。由于我國(guó)資信評(píng)級(jí)公司并不完全公開(kāi)其資信評(píng)級(jí)結(jié)果，其具體的評(píng)級(jí)方法也大多作為商業(yè)秘密，因此投資者并不能很好的利用這一有效的信用風(fēng)險(xiǎn)控制工具。如果將這些資信評(píng)級(jí)結(jié)果看做是專家對(duì)企業(yè)信用水平的評(píng)分結(jié)果，那么我們可以嘗試用一種廣泛適應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型來(lái)模擬其評(píng)分結(jié)果。這樣一來(lái)就可實(shí)現(xiàn)資信評(píng)級(jí)方法的可操作性，并且

3、使得評(píng)級(jí)結(jié)果容易獲得。 在選取模擬資信評(píng)級(jí)結(jié)果的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型時(shí)，考慮到大多數(shù)資信評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)方法依賴于公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反映的是公司的歷史情況，無(wú)法很好得反映公司的未來(lái)前景和潛在風(fēng)險(xiǎn)。KMV模型是一種基于股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)的度量模型，對(duì)于公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的依賴較少，因而可以克服傳統(tǒng)信用評(píng)級(jí)方法的缺陷，并且根據(jù)股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)度量信用風(fēng)險(xiǎn)具有動(dòng)態(tài)性和前瞻性。因此在本文中將KMV模型作為模擬資信評(píng)級(jí)結(jié)果的信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型。

4、 根據(jù)基于股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)度量模型的特點(diǎn)，筆者將2007年新華遠(yuǎn)東對(duì)中國(guó)上市公司的公開(kāi)資信評(píng)級(jí)結(jié)果與KMV模型的信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法相結(jié)合，并對(duì)該評(píng)級(jí)結(jié)果中違約部分的樣本進(jìn)行了依據(jù)其資信評(píng)級(jí)方法的拓展，最終得到一個(gè)不依賴于原資信評(píng)級(jí)結(jié)果的違約距離等級(jí)區(qū)間，這個(gè)違約距離等級(jí)區(qū)間就是對(duì)資信評(píng)級(jí)結(jié)果進(jìn)行模擬所得到的擬合結(jié)果。在對(duì)違約距離等級(jí)區(qū)間的檢驗(yàn)中顯示，KMV模型與基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的傳統(tǒng)資信評(píng)級(jí)結(jié)果相結(jié)合所得的違約距離等級(jí)區(qū)間在我國(guó)證券市場(chǎng)有很