中國(guó)上市公司并購(gòu)價(jià)值增值的度量及實(shí)證研究.pdf

1、本文先從理論層面分析了并購(gòu)產(chǎn)生價(jià)值增值正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng)的原因。然后以全部A 股市場(chǎng)2005年1月1日到2007年12月31日發(fā)生并購(gòu)的上市公司為研究對(duì)象，采用事件研究法，從宏觀層次，對(duì)兼并收購(gòu)類并購(gòu)事項(xiàng)的收購(gòu)方價(jià)值增值效應(yīng)分別從時(shí)間角度和事件本身的角度出發(fā)進(jìn)行實(shí)證分析，并且變化并購(gòu)首次公告日前后的觀察窗口，對(duì)并購(gòu)事件對(duì)收購(gòu)方價(jià)值增值的影響進(jìn)行比較全面的分析，在此基礎(chǔ)上，又分是否關(guān)聯(lián)方并購(gòu)、分不同行業(yè)對(duì)并購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)行分類分析。以時(shí)間序列為角度

2、進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，總體來(lái)說(shuō)，并購(gòu)不能給收購(gòu)方帶來(lái)價(jià)值增值，但是大概有54.10％的交易日產(chǎn)生了價(jià)值增值而有45.9％的交易日產(chǎn)生了價(jià)值毀損。以并購(gòu)事件為角度進(jìn)行研究時(shí)也發(fā)現(xiàn)，在[-30,30]這個(gè)窗口中，并購(gòu)未能給收購(gòu)方帶來(lái)價(jià)值增值效應(yīng)，但是這種效應(yīng)在觀察窗口的一些時(shí)間段可以產(chǎn)生價(jià)值增值。收購(gòu)方在并購(gòu)首次公告日前后15天之間，可以得到價(jià)值增值正效應(yīng)，當(dāng)窗口期縮小為并購(gòu)首次公告日前后10天時(shí)，價(jià)值增值正效應(yīng)更加明顯。同時(shí)，研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)事項(xiàng)

3、對(duì)收購(gòu)方的價(jià)值增值效應(yīng)主要產(chǎn)生于并購(gòu)事項(xiàng)首次公告日之前，說(shuō)明因?yàn)椴①?gòu)引起的短期價(jià)值增值先于并購(gòu)首次公告日產(chǎn)生。對(duì)并購(gòu)事項(xiàng)進(jìn)行分類研究時(shí)發(fā)現(xiàn)，關(guān)聯(lián)方并購(gòu)比非關(guān)聯(lián)方收購(gòu)更能給收購(gòu)方帶來(lái)價(jià)值增值，不同行業(yè)對(duì)并購(gòu)事項(xiàng)的敏感度不同，有些行業(yè)，比如采掘業(yè)，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)，批發(fā)和零售貿(mào)易，制造業(yè)-機(jī)械、設(shè)備、儀表，制造業(yè)-食品、飲料，制造業(yè)-醫(yī)藥、生物制品，通過(guò)并購(gòu)可以產(chǎn)生很明顯的價(jià)值增值效應(yīng)，而其他行業(yè)通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)生的價(jià)值增值效應(yīng)