我國(guó)內(nèi)地權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票影響的實(shí)證分析.pdf

1、隨著股權(quán)分置改革的進(jìn)行，2005年，我國(guó)內(nèi)地證券市場(chǎng)上推出了權(quán)證產(chǎn)品。權(quán)證的推出不僅僅是作為股權(quán)分置改革中非流通股為實(shí)現(xiàn)流通支付的一種補(bǔ)償對(duì)價(jià)方案，更是我國(guó)證券市場(chǎng)金融工具創(chuàng)新的開(kāi)端。作為一種的金融衍生產(chǎn)品，權(quán)證的上市和交易必然會(huì)對(duì)標(biāo)的股票產(chǎn)生影響。研究權(quán)證的上市對(duì)標(biāo)的股票的影響，從而發(fā)現(xiàn)其中的規(guī)律和問(wèn)題，不僅有利于投資者對(duì)權(quán)證更好的理解，也有利于我國(guó)內(nèi)地權(quán)證市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文研究的目的是通過(guò)實(shí)證分析，探討我國(guó)內(nèi)地權(quán)證的上市對(duì)標(biāo)的股票

2、的股價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)的影響。 本文在總結(jié)國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于權(quán)證、期權(quán)研究的基礎(chǔ)上，選擇2005年8月-2007年12月在我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)上上市的30只權(quán)證及其標(biāo)的股票為樣本進(jìn)行實(shí)證分析。在權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票股價(jià)的影響的實(shí)證研究中，本文主要采用了事件研究法。選取權(quán)證上市日為事件日，權(quán)證上市目前后各15個(gè)交易日為事件期，計(jì)算了事件期間各天樣本的平均超額收益率(AAR)、累積平均超額收益率(CAAR)以及各自的t統(tǒng)計(jì)量，并作了假設(shè)檢驗(yàn)，以此來(lái)判斷權(quán)證

3、上市事件是否對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格帶來(lái)了顯著的影響。在對(duì)標(biāo)的股票風(fēng)險(xiǎn)影響情況的檢驗(yàn)中，本文將研究的期間擴(kuò)大到權(quán)證上市前后各60個(gè)交易日，并引入虛擬變量，分別采用CAPM模型和GARCH模型估計(jì)標(biāo)的股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(β系數(shù))及總風(fēng)險(xiǎn)(個(gè)股波動(dòng)性σ)的變化。 研究結(jié)果顯示，(1)我國(guó)內(nèi)地權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股價(jià)的正向支持并未維持且不顯著；(2)在對(duì)標(biāo)的股系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響方面，并未形成一致的檢驗(yàn)結(jié)果，權(quán)證上市后，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)顯著增加的標(biāo)的股與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)并無(wú)顯著變