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1、權(quán)證是基于標(biāo)的股票而產(chǎn)生的一種金融衍生產(chǎn)品,其與標(biāo)的股票之間存在聯(lián)動(dòng)關(guān)系,因此,權(quán)證上市會(huì)對(duì)標(biāo)的股票產(chǎn)生一定的影響。我國(guó)權(quán)證市場(chǎng)于2005年在股權(quán)分置改革背景下重新啟動(dòng),到目前為止已有五年多的發(fā)展歷程,不僅順利完成了股權(quán)分置改革賦予其的使命,而且對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)尤其是金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展也發(fā)揮了重要作用。當(dāng)前探討權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票產(chǎn)生怎樣的影響以及影響程度如何,對(duì)投資者、發(fā)行人以及市場(chǎng)政策制定者和監(jiān)管者而言,都有著深刻的現(xiàn)實(shí)意義和長(zhǎng)遠(yuǎn)意義
2、。
本文選取自2005年8月18日至2010年9月31日在滬深證券交易所上市的42只權(quán)證和其對(duì)應(yīng)的40只標(biāo)的股票作為研究樣本,探討了我國(guó)內(nèi)地權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票在收益和波動(dòng)兩方面的影響。首先,采用事件窗法研究了權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票收益方面的影響,計(jì)算和分析了事件窗內(nèi)標(biāo)的股票的平均超額收益率(AAR)和累計(jì)超額收益率(CAAR),并進(jìn)行顯著性檢驗(yàn);其次,利用Wilcoxon秩和檢驗(yàn)對(duì)以上事件研究的結(jié)論進(jìn)行了驗(yàn)證;最后,采用了引入
3、虛擬變量的EGARCH模型進(jìn)行估計(jì),通過(guò)分析權(quán)證上市前后虛擬變量的系數(shù)λ的變化來(lái)分析標(biāo)的股票波動(dòng)性的變化。
通過(guò)實(shí)證研究,本文得出以下研究結(jié)論:1.權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票收益的影響方面:股改權(quán)證——認(rèn)購(gòu)權(quán)證上市的確給標(biāo)的股票在公告日前帶來(lái)一段時(shí)間超額回報(bào),但這種回報(bào)并未持續(xù)到上市后;股改權(quán)證——認(rèn)沽權(quán)證在上市前后均帶來(lái)一段時(shí)間超出市場(chǎng)收益率的回報(bào),但上市前結(jié)果更為顯著。股本權(quán)證上市的影響與股改權(quán)證不同,其上市并未給標(biāo)的股票帶來(lái)
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