雙重委托代理問題對我國上市公司投資行為的影響——基于投資不足現(xiàn)象的實證分析.pdf

1、投資是中國經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎之一，而中國企業(yè)所常見的非效率投資行為(過度投資、投資不足)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動。僅從宏觀角度探討投資效率、投資體制改革問題不能找出根本的解決方案，需要從企業(yè)的微觀決策機(jī)制、微觀主體入手討論企業(yè)非效率投資行為形成的原因及預(yù)防機(jī)制。 基于這種思路，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，選取2001-2006年A股上市公司為樣本，分類(國有控制上市公司、非國有控制上市公司)對委托代理問題與投資不足之間的關(guān)系進(jìn)行了實證研究，并

2、檢驗了相關(guān)治理安排在其中所發(fā)揮的作用。 實證研究發(fā)現(xiàn)：在國有控制的上市公司中，股權(quán)集中度與投資不足呈不顯著的倒U型關(guān)系；薪酬激勵不足、高管“偷懶”和風(fēng)險厭惡等偏好以及大股東對小股東的資金占用均對投資不足具有顯著影響，因而兩類委托代理問題均能導(dǎo)致其產(chǎn)生投資不足。在非國有控制的上市公司中，股權(quán)集中度與投資不足呈顯著的U型關(guān)系；高管薪酬、高管偏好均不構(gòu)成對投資不足的顯著影響，而大股東資金占用與投資不足呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，所以，第二類