我國貨幣錯(cuò)配影響因素分析

1、<p>　　我國貨幣錯(cuò)配影響因素分析</p><p>　　摘要： 貨幣錯(cuò)配是新興國家中普遍存在的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。研究這一現(xiàn)象可以幫助我們對(duì)我國的匯率制度改革和金融深化過程有更深刻的理解，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的制定和外匯制度的選擇具有重要的意義。我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)現(xiàn)有研究對(duì)債權(quán)型貨幣錯(cuò)配的影響因素研究較少。本文將在針對(duì)新興國家債權(quán)型貨幣錯(cuò)配的基礎(chǔ)上，對(duì)影響我國貨幣錯(cuò)配程度的因素分析，并提出了相應(yīng)的解決方案。 </

2、p><p>　　關(guān)鍵詞： 貨幣錯(cuò)配；影響因素 </p><p>　　中圖分類號(hào)：F224；F822 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）03-000-01 </p><p><b>　　一、研究背景 </b></p><p>　　貨幣錯(cuò)配（currency mismatch）是新興國家普遍存在的一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)

3、象，我國經(jīng)過長期的發(fā)展，也存在著貨幣錯(cuò)配問題，但我國的貨幣錯(cuò)配具有不同表現(xiàn)，表現(xiàn)為外幣資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于外幣負(fù)債，這種巨額凈外幣資產(chǎn)帶來就是國內(nèi)流動(dòng)性壓力，造成國內(nèi)通脹，影響央行的貨幣政策。隨著金融深化的不斷加深，壓力也必將從央行逐步向居民、企業(yè)擴(kuò)散。貨幣錯(cuò)配指的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)和負(fù)債采用不同的幣種計(jì)值而出現(xiàn)的一種外幣頭寸。其凈值或凈收入隨著匯率的波動(dòng)而變動(dòng)，是國外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)傳導(dǎo)到國內(nèi)的一個(gè)傳染源。這種風(fēng)險(xiǎn)隨著貨幣錯(cuò)配程度和匯率波動(dòng)幅度的提高

4、而不斷加劇，在一定條件下會(huì)對(duì)該經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生較大的影響。20世紀(jì)90年代的亞洲金融危機(jī)讓人們意識(shí)到貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重性，自那時(shí)人們開始研究貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。這次金融風(fēng)暴與第一、二代貨幣危機(jī)有著明顯的不同，人們開始討論一國的內(nèi)部金融市場的發(fā)展程度對(duì)貨幣危機(jī)是否爆發(fā)，爆發(fā)程度起著不可估量的作用。促使研究新興國家的學(xué)者開始將視角從單純的“盯住美元”匯率制度轉(zhuǎn)向發(fā)展國內(nèi)金融市場和完善金融制度方面來。因此加強(qiáng)對(duì)貨幣錯(cuò)配問題的研究，具有非常重要的理論意義和

5、現(xiàn)實(shí)意義。 </p><p>　　二、貨幣錯(cuò)配影響因素的定性考察 </p><p>　?。ㄒ唬﹤袌霭l(fā)展水平 </p><p>　　債券市場是一個(gè)為長期投資提供資金的重要機(jī)制，債券市場還是為政府赤字提供融資的重要來源，因此，一個(gè)國家的債券市場規(guī)模直接決定了其內(nèi)部融資的能力。債券市場的發(fā)展還能夠解決該國貨幣國際化的問題，美元之所以能夠成為國際主要貨幣，不僅僅是因?yàn)槊?/p>

6、國在全球的經(jīng)濟(jì)地位，更大的原因在于美國具有全球最先進(jìn)最發(fā)達(dá)的債券市場。由于缺乏有效的債券市場，新興國家通過出口換到的外匯無法留在國內(nèi)，絕大部分都回流到美國債券市場，支持了美國的高負(fù)債高消費(fèi)經(jīng)濟(jì)。可見新興國家債券市場的規(guī)模過小是引起貨幣錯(cuò)配問題的一個(gè)重要原因。 </p><p>　?。ǘ┴泿耪吆屯ㄘ浥蛎浡?</p><p>　　由于長期的結(jié)售匯制度，外幣資產(chǎn)都轉(zhuǎn)化成本幣在國內(nèi)進(jìn)行流通，形

7、成外匯占款，造成的問題就是國內(nèi)流動(dòng)性過剩。并且，根據(jù)克魯格曼的“三元悖論”說，一個(gè)采取固定匯率制的國家，無法同時(shí)滿足資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性。我國作為一個(gè)大國，必須保持貨幣政策的獨(dú)立性，但過多的流動(dòng)性給央行的貨幣政策造成巨大困擾，使其經(jīng)常要根據(jù)匯率進(jìn)行操作回收流動(dòng)性，而不是根據(jù)本國國內(nèi)情況進(jìn)行貨幣政策的選擇。 </p><p>　?。ㄈ┙?jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模和增長速度 </p><p>　　我

8、國自從改革開放以來，國內(nèi)生產(chǎn)總值不斷保持高速發(fā)展，人們生活水平不斷提高，特別是近幾年，GDP 年均增速達(dá)9. 9%，2005 年和2006 年GDP 增速甚至達(dá)到10. 2%和10. 7% ?？梢悦黠@的看到，不同經(jīng)濟(jì)規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體在面對(duì)相同數(shù)額的貨幣錯(cuò)配時(shí)，所受的內(nèi)部沖擊也必然不同。經(jīng)濟(jì)規(guī)模大的經(jīng)濟(jì)體能夠承受更大的沖擊。因此，經(jīng)濟(jì)規(guī)模是影響貨幣錯(cuò)配的一個(gè)重要因素。 </p><p><b>　?。ㄋ模┩赓Q(mào)

9、規(guī)模 </b></p><p>　　貨幣錯(cuò)配的直接表現(xiàn)形式就是凈外幣資產(chǎn)，長期以來我國鼓勵(lì)出口和鼓勵(lì)引入外資的政策，使得我國保持長期的雙順差，出口額從2001年的2661億美元增長到2011年的18984億美元，平均年增長率達(dá)到21%，積累了大量的凈外幣資產(chǎn)。加深了貨幣錯(cuò)配程度。 </p><p><b>　?。ㄎ澹﹨R率制度 </b></p>

10、<p>　　長期領(lǐng)先世界平均水平的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使得國際上對(duì)人民幣升值預(yù)期不斷加深，加上人民幣相對(duì)固定的匯率制度，人民幣兌美元匯率從2001年至2005年一直維持在8.277的水平，但這段時(shí)間內(nèi)中國實(shí)際GDP卻由107450億元增長到157021億元，增加了50%。使得大量熱錢涌入中國，更進(jìn)一步加深了貨幣錯(cuò)配的程度。 </p><p>　　三、弱化貨幣錯(cuò)配的政策建議 </p><p&g

11、t;　　從貨幣錯(cuò)配的定義可以看到，凈出口是本國凈外幣資產(chǎn)的直接來源，是貨幣錯(cuò)配的直接影響因素。因此，中國應(yīng)當(dāng)改變經(jīng)濟(jì)增長模式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)，不再過度依賴出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)，而是將注意力轉(zhuǎn)移到國內(nèi)的金融市場建設(shè)和國內(nèi)消費(fèi)上，實(shí)現(xiàn)平衡的經(jīng)濟(jì)增長。 </p><p>　　繼續(xù)發(fā)展債券市場，一旦國內(nèi)的債券市場發(fā)展完善，不僅僅可以幫助本國企業(yè)融資，更可以吸引國際投資者參與其中，為國際資金需求者提供以外幣計(jì)價(jià)產(chǎn)品，進(jìn)而徹底

12、解決我國貨幣錯(cuò)配問題。 </p><p>　　長期以來相對(duì)的固定匯率制與我國長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展和巨額順差嚴(yán)重不符。熱錢大量涌入國內(nèi)，給人民幣造成了嚴(yán)重升值壓力，而這種升值壓力的結(jié)果就是引發(fā)嚴(yán)重的貨幣錯(cuò)配，并最終給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成影響。自2005年匯改以來，人民幣匯率升值壓力得到了一定的釋放，但壓力仍然巨大。今后的匯率政策仍然要堅(jiān)持匯率制度改革，完善匯率形成機(jī)制，早日實(shí)現(xiàn)價(jià)格市場化。 </p><p>

13、;　　最后，我們可以看到貨幣錯(cuò)配出現(xiàn)的原因正是在于資產(chǎn)和負(fù)債采用不同種貨幣計(jì)量，而出現(xiàn)這種現(xiàn)象的根本原因在于，人民幣不是國際上的主要貨幣，沒有達(dá)到與美元“分庭抗?fàn)帯钡膶?shí)力。因此，中國應(yīng)該加強(qiáng)與國際市場的溝通，加大中國在國際經(jīng)濟(jì)事務(wù)上的影響力，先在與周邊國家的貿(mào)易中實(shí)現(xiàn)人民幣計(jì)價(jià)，再與主要貿(mào)易國的貿(mào)易中實(shí)現(xiàn)人民幣計(jì)價(jià)，最終達(dá)到人民幣國際化的目的。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b&g