我國貨幣錯配程度與匯率政策、貨幣政策相關性實證研究.pdf

1、在我國，自20世紀90年代以來，外幣資產和外幣負債的不匹配，使我國存在著顯著的貨幣錯配，隨著匯率等其它因素的波動變化，相應的貨幣錯配也會產生變動。當貨幣錯配積累到一定程度時，會對一個國家的經濟體系產生不良影響。在宏觀層面上，容易加劇金融體系的動蕩，降低貨幣政策的有效性，影響匯率政策靈活性。貨幣錯配的加深也會導致宏觀經濟政策的沖突，特別是貨幣政策與匯率政策的沖突，影響著宏觀經濟的穩(wěn)定性。對于我國來說，國際上金融危機影響尚未消退，歐洲債務危

2、機震動未減，經濟下行陰霾籠罩全球，國際原油黃金價格連創(chuàng)新高，美國以鄰為壑的量化寬松政策，面臨巨大的輸入型通脹壓力，國內通貨膨脹壓力高居不下。在這樣一個及其復雜金融環(huán)境下，我國匯率政策與貨幣政策調整的取向與力度意義重大，而能否處理好貨幣錯配問題事關匯率和貨幣政策的有效性和靈活性，關系到我國經濟能否穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。本文基于貨幣錯配理論將匯率政策和貨幣政策緊密的聯系起來，為我國貨幣政策和匯率政策的制定和調整提供了一個全新的視角，對于政策的制

3、定調整，市場對貨幣政策和匯率政策認識理解有一定的現實意義。
　　本文先從理論角度分析我國貨幣錯配的特殊情況與決定因素，做出基本判斷；后結合我國實際數據，結合與匯率政策、貨幣政策相關的匯率，M2指數，CPI指數等具體數據進行分析，驗證理論判斷正確與否。本文內容和結論主要包括以下幾個部分：
　?。?）首先論述研究背景、意義，較為翔實的進行文獻綜述，將國內外的研究情況進行一個系統總結。創(chuàng)新性的將貨幣錯配與我國匯率政策、貨幣政策有機

4、的結合起來進行系統性的研究。
　?。?）對我國貨幣錯配的現狀進行分析。介紹影響貨幣錯配的相關理論和估算貨幣錯配量的計算模型，分析影響我國貨幣錯配的因素。在此基礎上對我國貨幣錯配程度的基本估算，發(fā)現我國貨幣錯配的情況目前比較嚴重，正處于一個上升通道，且與不同時期下我國經濟政策有關系。
　?。?）通過實證方法對貨幣錯配與匯率政策，貨幣錯配與貨幣政策進行相關性的實證研究。
　　實證結果表明，匯率的變動是影響貨幣錯配變動的重要

5、因素之一，匯率的變動對貨幣錯配的影響是持續(xù)的。人民幣升值有助于減輕貨幣錯配。同時，通過分段比較發(fā)現，貨幣錯配情況還與匯率制度選擇聯系緊密。不同的匯率制度對于貨幣錯配情況的影響也是不同的。
　　用E-G兩步協整法，Granger檢驗等實證方法對我國貨幣錯配情況與我國貨幣政策的相關性進行了檢驗。一方面檢驗了貨幣錯配與貨幣政策中介目標——貨幣供給的關系；另一方面，檢驗了貨幣錯配與貨幣政策的最終目標——價格穩(wěn)定與經濟增長的相關性。得出結論

6、為：我國貨幣錯配程度與廣義貨幣供給量之間呈現較強的正相關性，我國的貨幣錯配對廣義貨幣供給量所造成的影響是長期的，且滯后期較長。由于貨幣錯配對貨幣供給的影響，削弱了中央銀行貨幣政策的獨立性，而且還直接導致了當前以貨幣供應量為中介目標的貨幣政策效果的弱化和低效率性。貨幣錯配能夠影響物價水平和通貨膨脹率，但是對我國貨幣政策的產出效應影響不是十分明顯，即對于經濟增長沒有什么明顯的影響。
　?。?）從創(chuàng)新性的貨幣錯配視角，將貨幣與匯率政策綜