上市公司財務困境判別模型的理論分析與實證研究.pdf

1、近年來我國出現(xiàn)了多起影響重大的企業(yè)財務困境事件，給股東、債權人、公司員工、國家等方面造成了巨大的損失，特別是對中國金融業(yè)產(chǎn)生了非常大的影響，多家證券機構、銀行深陷其中。深入研究這些事件，不難發(fā)現(xiàn)事件的發(fā)生與我國金融體系預警系統(tǒng)不健全、對企業(yè)的約束和監(jiān)管缺乏效率有著密切的聯(lián)系，我國整個金融體系預警能力明顯偏弱。目前國內(nèi)對于財務困境的研究尚處于起步階段，企業(yè)財務困境的預警研究愈來愈成為當今風險研究領域的重要課題，深入研究企業(yè)財務困境具有重要

2、的理論及現(xiàn)實意義。 本文首先對國內(nèi)外研究現(xiàn)狀進行了回顧，在對前人研究方法和研究成果總結(jié)的基礎上，分析了財務困境的成因，導致企業(yè)財務困境的原因是指造成財務困境的各種內(nèi)外部因素。內(nèi)部原因主要歸結(jié)為由于企業(yè)管理差、經(jīng)營不善而陷入財務困境：外部原因主要包括激烈的市場競爭、經(jīng)濟政策變化帶來的不利影響等。對于我國而言，由于長期計劃經(jīng)濟的影響，金融體系、資本市場、社會信用體系、產(chǎn)權市場等方面都還很不完善，企業(yè)在運行和管理中存在大量不規(guī)范之

3、處，因此國內(nèi)上市公司財務困境的發(fā)生，有著其自身的特點。 本文選取滬深兩市在2003、2004、2005三個年度被實行退市風險警示的56家上市公司以及隨機選取的56家正常公司進行實證研究，選取10個初始財務指標，在進行T檢驗的基礎上，確定了流動比率等7個財務指標作為判別模型中使用的解釋變量。 在第三章中，分別利用Logit模型、Probit模型進行實證研究，取得了比較高的判別準確率。結(jié)果顯示，Logit和Probi

4、t兩種模型沒有明顯的差別。 在第四章中，利用神經(jīng)網(wǎng)絡模型進行實證研究，結(jié)果顯示，神經(jīng)網(wǎng)絡模型優(yōu)于二元選擇回歸模型。 考慮到神經(jīng)網(wǎng)絡模型預測結(jié)果的可解釋性不強、穩(wěn)定性不夠以及二元選擇回歸模型較神經(jīng)網(wǎng)絡模型而言準確率略低的因素，在第五章中，采取了基于神經(jīng)網(wǎng)絡—Logit回歸的混合兩階段模型，結(jié)果顯示模型的穩(wěn)定性得到提高。 基于解釋變量之間的多重共線性對二元選擇回歸模型可能存在的影響，在第六章中，構造了主成