機(jī)構(gòu)投資者與股票收益時(shí)間可預(yù)測(cè)性.pdf

1、近年來(lái)，許多學(xué)者發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者傾向于采取買(mǎi)進(jìn)過(guò)去贏家并賣(mài)出過(guò)去輸家的動(dòng)量策略，此外，也有不少文獻(xiàn)指出西方發(fā)達(dá)股票市場(chǎng)存在顯著的短期反轉(zhuǎn)和中期動(dòng)量的市場(chǎng)異象?；谏鲜鰞煞N實(shí)證結(jié)果，本文嘗試以中國(guó)股市的動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)為研究切入點(diǎn)，探討股市的動(dòng)量效應(yīng)及反轉(zhuǎn)效應(yīng)是否與機(jī)構(gòu)投資者的交易行為有關(guān)，并考察機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者的信息反應(yīng)模式及其對(duì)股票收益的時(shí)間可預(yù)測(cè)性的影響，從而為投資者提供一個(gè)投資策略的參考。 本文以2000年7月至20

2、07年12月為研究窗口，以在滬深證券交易所上市A股公司為研究樣本，采取投資組合分析、時(shí)變分析和自序相關(guān)回歸分析進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究結(jié)果表明：在短期內(nèi)，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)信息的反應(yīng)相對(duì)理性，而個(gè)體投資者更為強(qiáng)烈的反應(yīng)過(guò)度將整個(gè)市場(chǎng)推向過(guò)度反應(yīng)的非理性狀態(tài)；在中長(zhǎng)期內(nèi)，個(gè)人投資者逐漸走向理性，而機(jī)構(gòu)投資者由于對(duì)新信息存在一個(gè)反饋調(diào)整的漸近過(guò)程，在其主導(dǎo)下，市場(chǎng)整體表現(xiàn)出反應(yīng)不足。這一研究發(fā)現(xiàn)部分支持了機(jī)構(gòu)投資者的參與有助于信息傳遞和市場(chǎng)穩(wěn)定的觀點(diǎn)。