內(nèi)地企業(yè)海外上市的動機、地點選擇和事后效應研究.pdf

1、面對海外上市這一融資熱點現(xiàn)象，海外上市的融資理論是非常豐富的，首先本文以海外上市的動機、海外上市對股價和資本價值的影響、海外上市對公司治理的影響為分類標準，對現(xiàn)有的理論作出了回顧和總結。 隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，國際股權融資成為融資領域新的亮點，在世界主要交易所里，跨境上市的企業(yè)已經(jīng)占到非常大的比例。我國內(nèi)地企業(yè)海外上市始于1990年，其間的二十幾年間，共經(jīng)歷了四次海外上市熱潮。股權改革和中國股市的一些體制缺陷造成了內(nèi)地企業(yè)的海外

2、上市的特殊背景，本文在第二部分對這些問題做出了介紹，同時在這一章節(jié)針對各種海外上市方式及其利弊做出了詳細的分析。 雖然現(xiàn)有理論對于海外上市的動機給出了很多解釋，但第三章結合國內(nèi)經(jīng)濟背景，分析內(nèi)地企業(yè)海外上市的動機，其中企業(yè)海外上市的動機包括融資動機、降低資本成本、改善公司治理和公司戰(zhàn)略動機。 對交易所的選擇是企業(yè)海外上市的關鍵步驟，第四章探討了企業(yè)在選擇交易所時所必須考慮的因素。第一，企業(yè)要考慮的是交易所本身的特征，這其

3、中包括流動性、交易所規(guī)模、證券分析師的關注程度和行業(yè)引導效應；第二個值得關注的就是交易所所在地區(qū)的制度和文化特征，其中包括法律環(huán)境、會計標準和文化環(huán)境，這些因素將會對股票的日后表現(xiàn)產(chǎn)生巨大的影響。 截止到2006年8月，我國海外上市的企業(yè)共計家283家，其中選擇在香港上市的公司132家，美國上市82家，新加坡56家，英國上市公司13家。針對現(xiàn)有的數(shù)據(jù)，從三個角度考察了企業(yè)海外上市的事后效應，一是融資方面，存在著明顯的交叉上市現(xiàn)象

4、，幾乎所有在NYSE上市的企業(yè)都是交叉上市企業(yè)，經(jīng)過分析，得出的結論是交叉上市顯然要比企業(yè)單獨在美國上市更容易獲得外部融資；第二，從公司治理角度，研究了海外上市對企業(yè)公司治理的改善效應，通過中銀香港案例分析，發(fā)現(xiàn)海外上市確實是改善國內(nèi)企業(yè)公司治理的有效途徑；第三，通過對海外上市企業(yè)的地點分布的數(shù)據(jù)研究，發(fā)現(xiàn)以信息技術為代表的高科技產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)存在著行業(yè)聚集效應，兩個行業(yè)在上市地點的選擇方面都有著各自的偏好。 隨著我國經(jīng)濟體制改革

5、的深入和對外開放的擴大，海外上市已經(jīng)成為融資領域的新的亮點，內(nèi)地企業(yè)海外上市已經(jīng)經(jīng)歷了幾次熱潮。內(nèi)地企業(yè)境外上市對我國宏觀經(jīng)濟的運行及微觀企業(yè)的運做具有深遠的意義：從宏觀角度考慮，境外上市可以促進我國國民經(jīng)濟的發(fā)展，國有企業(yè)改革的深化以及加強我國同國際經(jīng)濟的緊密結合；從公司層面的微觀角度考慮，境外上市不僅可以滿足上市公司融資需要，而且可以改善企業(yè)的公司治理結構，提高公司的聲譽，便于公司未來的海外發(fā)展戰(zhàn)略。但是海外上市需要面對昂貴的上市和