貨幣政策與匯率政策的沖突中國的經(jīng)驗和實踐【文獻綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻綜述</b></p><p><b>　　經(jīng)濟學</b></p><p>　　貨幣政策與匯率政策的沖突：中國的經(jīng)驗和實踐</p><p>　?。ㄒ唬﹪鴥?nèi)外研究現(xiàn)狀 </p><p>　　《浮動匯率制度下貨幣政策操作模式及中國貨幣狀況指數(shù)》中陳雨露和周晴重點研

2、究浮動匯率制度選擇下的貨幣政策操作。貨幣政策以控制通貨膨脹為目標的國家, 匯率制度均是獨立浮動匯率制, 實行有管理浮動匯率制國家的貨幣政策框架是釘住貨幣總量目標或其他貨幣規(guī)劃。借鑒浮動匯率制下普遍采用的貨幣狀況指數(shù)(MCI)，我們建立了中國的貨幣狀況指數(shù), 除考慮利率、匯率因素外, 還考慮了貨幣供應量指標。</p><p>　　《匯率制度制約貨幣政策？中國貨幣政策獨立性和有效性探查：1994到2004年》中孫華妤

3、中提出了中國貨幣政策2個方面的探究。在獨立性方面，檢驗結(jié)果顯示，利率不是貨幣數(shù)量的葛蘭杰原因，說明考察期內(nèi)中國貨幣政策總體上保持了對外獨立性，否定了釘住匯率制度造成中國貨幣政策不獨立的先驗判斷。在有效性方面，檢驗結(jié)果僅顯示貨幣數(shù)量M0對物價有肯定正向影響，貨幣數(shù)量M1和利率對產(chǎn)出和物價的影響力均不顯著。 </p><p>　　《中國的貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)與替代》中作者范志勇提出匯率

4、政策和貨幣政策都會影響產(chǎn)出水平,但是政策的效果、時滯各不相同。本文通過理論研究表明,在政府福利最大化目標下,匯率政策和通貨膨脹政策的相互替代取決于政府福利函數(shù)對兩種政策的敏感程度和產(chǎn)出對兩種政策的彈性。我們對中國的經(jīng)驗研究表明,貨幣政策對產(chǎn)出短期波動的影響要比匯率政策的影響大,時滯也要短。</p><p>　　《貨幣政策和匯率政策的沖突和協(xié)調(diào)》中作者李緯的三元悖論認為: 在開放經(jīng)濟條件下, 資本自由流動, 貨幣政

5、策獨立性和匯率穩(wěn)定只能三選二。以前,我國選擇的是貨幣政策獨立性和匯率穩(wěn)定而放棄了資本自由流動,但隨著我國的入世,資本和金融賬戶的開放步伐逐漸加快,并且資本管制的難度也在加大,貨幣政策獨立性和匯率穩(wěn)定的矛盾日益凸顯。這篇文章將從三元悖論入手, 討論我國貨幣政策與匯率穩(wěn)定的矛盾和協(xié)調(diào)。</p><p>　　《進一步開放條件下貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)》中劉攀根據(jù)克魯格曼永恒的三角理論, 以及1994 年以來的實證分析,

6、 我國在人民幣不能自由兌換的條件下, 中央銀行能夠通過相應的沖銷干預來實現(xiàn)貨幣政策目標和匯率穩(wěn)定。但是, 在進一步開放條件下, 我國的宏觀經(jīng)濟決策將面臨獨立的貨幣政策和穩(wěn)定匯率目標之間的沖突。</p><p>　　《開放經(jīng)濟下的匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)方法》中李瑞英提出我國自1994 年外匯體制改革以來,貨幣政策與匯率政策先后發(fā)生了三次沖突,給我國的國民經(jīng)濟造成了重大影響。正是這些沖突引發(fā)了我們對貨幣政策與匯率政策

7、的協(xié)調(diào)思考。貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)重點在于利率與匯率機制的改革及發(fā)揮兩者聯(lián)動作用及其他配套措施。</p><p>　　《開放經(jīng)濟下中國貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)發(fā)展》一文中高娜主要提出了開放經(jīng)濟下，一國實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的內(nèi)外均衡要求貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)發(fā)展，我國同樣也面臨著追求宏觀經(jīng)濟內(nèi)外均衡的政策目標。</p><p>　　《資本賬戶開放下我國的政策舉措———運用匯率政策和貨幣政策抵御外

8、部沖擊》中吳應運闡述了在世界經(jīng)濟一體化的今天,一國金融市場的對外開放已成為不可避免的趨勢。作為一個發(fā)展中的大國,我國也走過了經(jīng)常賬戶完全自由兌換和資本賬戶部分可兌換的歷程。但是,變化莫測的國際政治經(jīng)濟形勢、無孔不入的巨額國際游資,都給開放資本賬戶的國家,尤其是發(fā)展中國家,帶來了巨大的風險。如何在維持和擴大國際經(jīng)濟交流和合作的同時,避免外匯和匯率風險,是一國國際經(jīng)濟研究領(lǐng)域中重要的課題?！顿Y本賬戶開放下我國的政策舉措———運用匯率政策和貨

9、幣政策抵御外部沖擊》本文試圖為加入世貿(mào)組織的中國提出幾點政策建議。</p><p><b>　?。ǘ┭芯砍晒?lt;/b></p><p>　　《浮動匯率制度下貨幣政策操作模式及中國貨幣狀況指數(shù)》中作者陳雨露和周晴統(tǒng)計結(jié)果表明: 目前中央銀行調(diào)控經(jīng)濟的主要手段是貨幣供應量, 貨幣政策規(guī)則主要是相機抉擇行為。</p><p>　　《進一步開放條件下貨

10、幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)》作者劉攀提出了放寬匯率的波動幅度以及增強貨幣政策的靈活性的政策建議。</p><p>　　《開放經(jīng)濟下的匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)方法》本文作者李瑞英就我國貨幣政策和匯率政策協(xié)調(diào)的短中期協(xié)調(diào)方案以及實現(xiàn)長期協(xié)調(diào)應采取的措施提出一些建議。</p><p>　　《開放經(jīng)濟下中國貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)發(fā)展》筆者高娜根據(jù)《三元悖論理論》得出我國需要貨幣政策的獨立自主性，資本的

11、有限流動和更加靈活的人民幣匯率制度的結(jié)論，即貨幣政策完全獨立，資本有限流動，匯率有限浮動。只有這樣，才能促進我國經(jīng)濟快速平穩(wěn)發(fā)展。</p><p>　　《匯率制度制約貨幣政策？中國貨幣政策獨立性和有效性探查： 1994到2004年》中作者孫華妤提出要提高貨幣政策效果的策略應該是加速金融體系的發(fā)展，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，而不是放棄保持匯率基本穩(wěn)定的匯率管理方針。</p><p>　　《貨幣政策和

12、匯率政策的沖突和協(xié)調(diào)》中作者李緯提出了幾點意見：1.逐步允許更大的匯率彈性, 保持貨幣政策的獨立性。在有條件時, 逐步擴大匯率波動彈性, 最終過渡到自由浮動匯率。當前, 維持貨幣政策的獨立性, 穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟是現(xiàn)在經(jīng)濟政策的最主要目標, 這就對我國目前實行的有管理的浮動匯率制度提出了更高的要求。2. 利率市場化。外匯市場波動的一大原因是國際套利資金的沖擊, 1998年東南亞金融危機便是典型例子, 而實施利率管制, 容易造成國內(nèi)利率和國外利

13、率之差, 引起國際套利資金的大量頻繁的出入, 從而使人民幣匯率產(chǎn)生大幅波動, 對貨幣政策的獨立性造成影響, 也不利于對外貿(mào)易部門。實施利率市場化, 根據(jù)貨幣供求調(diào)節(jié)利率, 能有效消除不同市場間利率差, 避免利用利率差進行套利行為的發(fā)生, 有利于維護匯率穩(wěn)定和貨幣政策的獨立性。3. 資本賬戶開放堅持開放式金融保護模式。資本賬戶開放應該堅持有條件, 逐步開放的原則, 不能過于激進。在資本賬戶開放過程中,確保對短期外債和投機性頭寸的限制, 避

14、免短期資本的投機性沖擊。隨著資本管制的難度加大, 以及加入WTO 后的客觀要求, 放松直接資本管制在所難免,</p><p><b>　?。ㄈ┌l(fā)展趨勢</b></p><p>　　《開放經(jīng)濟下的匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)方法》一文中作者李瑞英這樣寫到隨著我國進一步履行加入WTO 的承諾, 必將進一步推動我國資本賬戶的放開, 目前的政策機制也將面臨國際資本流動帶來的新挑戰(zhàn)

15、。在存在升值預期的時候, 單一的貨幣政策或是匯率政策無法實現(xiàn)經(jīng)濟均衡增長, 也沒有辦法使人民幣穩(wěn)定升值。如何把握二者搭配的方式、順序, 以及調(diào)整的時機, 本文試圖尋找人民幣穩(wěn)定升值過程中實現(xiàn)經(jīng)濟均衡增長同時避免流動性過剩引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫的可行途徑。</p><p>　　《中國的貨幣政策和匯率政策》中作者易綱提出了將來對地方政府的考核體系依次包括以下四個指標: 第一, 就業(yè); 第二, 環(huán)境保護; 第三, 不良資產(chǎn)比

16、例; 第四, 經(jīng)濟增長率。目前地方官員主要以GDP 的增長率來證明自己的政績, 這樣的體制不利于高效率、高質(zhì)量、可持續(xù)增長。如果把考核順序變過來, 將GDP 的增長變到適當位置, 而把就業(yè)、環(huán)境保護和消除不良資產(chǎn)當作重要的事情來抓, 那么我們的經(jīng)濟發(fā)展將是高質(zhì)量的、可持續(xù)的。</p><p>　　《中國貨幣政策和匯率政策沖突的起因及協(xié)調(diào)管理探析》中作者謝羅奇、田園提出開放經(jīng)濟下中國貨幣政策和匯率政策沖突的協(xié)調(diào)管理

17、方向在外部經(jīng)濟內(nèi)部實現(xiàn)匯率政策目標, 貨幣政策的外匯沖銷干預和中和的財政政策是協(xié)調(diào)管理我國匯率政策與貨幣政策沖突的主要路徑, 但不是解決沖突的根本所在。根據(jù)前面分析, 可知國現(xiàn)行的貨幣匯率制度是阻礙開放經(jīng)濟下中國貨幣匯率政策協(xié)調(diào)關(guān)鍵的制度因素。(一) 采用更加靈活的匯率制度我們認為我國匯率制度的轉(zhuǎn)型應該是一個有序、漸進的過程, 而不是激進式的一下就從釘住匯率制度直接過渡到浮動匯率制度。事實上我國也是這樣在做。我國于2005年7 月21

18、日建立人民幣釘住貨幣籃制度。在這次匯率制度改革的基礎上, 我們認為貨幣當局應在技術(shù)操作上建立以該貨幣籃為目標的匯率指數(shù)。貨幣籃的權(quán)數(shù)選擇要考慮主要貿(mào)易和投資伙伴的比重, 目前有相當?shù)挠嗟卦黾尤赵蜌W元的比重。從中期來看, 應將中國匯率制度選擇、資本管制和經(jīng)濟沖擊聯(lián)系起來考慮。中國放松資本管制是基本趨勢, 按I MF 分類辦法, 資本項目可兌換指的是43 項資本項目的交易, 中國大概有45%左右資本項目交易實際上已經(jīng)可兌換,仍有管制的不過

19、十</p><p><b>　　（四）存在問題</b></p><p>　　《中國貨幣政策和匯率政策沖突的起因及協(xié)調(diào)管理探析》中作者謝羅奇、田園提出本文首先從開放經(jīng)濟下中國資本管制的無效、中國貨幣匯率傳導的失靈、中國固定匯率制與貨幣供應量的內(nèi)在沖突這三個角度闡述了開放經(jīng)濟下中國貨幣政策和匯率政策沖突產(chǎn)生的起因, 然后分析了我國對貨幣政策和匯率政策沖突所進行的協(xié)調(diào)管理及

20、其效果。據(jù)此, 本文最后給出了管理開放經(jīng)濟下中國貨幣政策和匯率政策沖突的途徑和方向。</p><p>　　《浮動匯率制度下貨幣政策操作模式及中國貨幣狀況指數(shù)》中作者陳雨露和周晴提出中國的貨幣政策框架由于有兩個名義支點,一是維持匯率穩(wěn)定, 二是保持貨幣供應量的適度增長, 所以貨幣政策操作模式是在本幣市場上直接控制基礎貨幣, 在外匯市場上釘住名義匯率。中央銀行資產(chǎn)負債表上外匯凈資產(chǎn)的變化被國內(nèi)凈資產(chǎn)的反向運動對沖掉。

21、公開市場操作目標是在本幣市場上控制商業(yè)銀行的流動性, 在外匯市場上控制匯率傳遞路徑。當資本不完全流動時, 中央銀行可以同時控制匯率目標和基礎貨幣目標。這種操作模式對穩(wěn)定人民幣匯率和抑制通貨膨脹起到了積極作用, 同時也存在著一些潛在風險。一方面體現(xiàn)在外匯儲備增長帶來的人民幣外匯占款增加, 導致商業(yè)銀行流動性大量增加。為收回商業(yè)銀行過多流動性而提高準備金率, 容易加重銀行體系的稅負, 進而扭曲存貸款利率。另一方面體現(xiàn)在為吸引商業(yè)銀行購買中央

22、銀行“對沖債券”(sterilizat ion bond) 而增加的利息負擔, 如果不能用外匯儲備購買美國國債或其他國際儲備的利息收益進行彌補, 就會產(chǎn)生一個準財政赤字風險(quasi2f iscal def icit)。</p><p>　　《中國的貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)與替代》中作者范志勇表明自從1997年以來,人民幣匯率問題一直是個熱門話題。1997年到2002年,由于中國面臨著通貨緊縮,對人民幣匯率問題

23、的討論是圍繞人民幣是否應該貶值以刺激外需展開的。2002年之后,中國逐步走出通貨緊縮,并且在2003年實現(xiàn)了9. 8%的高增長率,貿(mào)易順差擴大,外匯儲備迅速增加,導致中國面臨通貨膨脹壓力。與此相對應,對匯率問題的討論也轉(zhuǎn)向人民幣是否應該升值。</p><p><b>　　參考文獻</b></p><p>　　[1] 中國貨幣政策執(zhí)行報告--中國人民銀行貨幣政策分析小組

24、</p><p>　　[2] 周倩 陳雨露——浮動匯率制度下貨幣政策操作模式及中國貨幣狀況指數(shù) 中國人民大學財政金融學院 2010，（12）.</p><p>　　[3] 孫華妤——匯率制度制約貨幣政策？中國貨幣政策獨立性和有效性探查： 1994到2004 對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際經(jīng)濟貿(mào)易學院教授2005（12）. </p><p>　　[4] 范志勇——中國貨幣政策

25、與匯率政策的協(xié)調(diào)與替代，2004年11月.</p><p>　　[5] 俞喬(1999) :《論我國匯率政策與國內(nèi)經(jīng)濟目標的沖突及協(xié)調(diào)》,《經(jīng)濟研究》第7期.</p><p>　　[6] 劉斌、黃先開、潘紅宇(2001) :《貨幣政策與宏觀經(jīng)濟定量研究》,科學出版社.</p><p>　　[7] 謝羅 奇田園《濟南金融》，中國貨幣政策和匯率政策沖突的起因及協(xié)調(diào)管理探

26、析.</p><p>　　[8] 謝平張曉樸貨幣政策與匯率政策的三次沖突1994——2000 年中國的實證分析國際經(jīng)濟評論2002---2006.</p><p>　　[9] 戴根有：《走向貨幣政策間接調(diào)控—中國實踐與國外經(jīng)驗》，中國金融出版社，1999.</p><p>　　[10] 李瑞英 開放經(jīng)濟下的匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)方法.</p><

27、p>　　[11] 李 瑋 西南財經(jīng)大學經(jīng)濟信息工程學院貨幣政策和匯率政策的沖突和協(xié)調(diào).</p><p>　　[12] 金融研究 1999 年第7期 匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)的理論與對策.</p><p>　　[13] 新疆師范大學學報,開放經(jīng)濟下中國貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)發(fā)展 2006，6.</p><p>　　[14] 劉攀 新疆財經(jīng) 2005 年第2 期

28、進一步開放條件下貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào).</p><p>　　[15] 劉斌(2003) :《最優(yōu)貨幣政策規(guī)則的選擇及在中國的應用》《經(jīng)濟研究》第9 期.</p><p>　　[16] 謝平、劉錫良：《從通貨膨脹到通貨緊縮—20世紀90年代的中國貨幣政策》，西南財經(jīng)大學出版社，2001.</p><p>　　[17] Goldstein, M. (2004) “A

29、djusting China’s Exchange Rate Policies.” Institute for International Economics, Working Paper No. 04-1 (June).</p><p>　　[18] Exchange Rate And Monetary Policyin China Nicholas R. Lardy Cato Journal, Vol. 25