貨幣政策與匯率政策的沖突中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐【文獻(xiàn)綜述】

1、<p><b>　　畢業(yè)論文文獻(xiàn)綜述</b></p><p><b>　　經(jīng)濟(jì)學(xué)</b></p><p>　　貨幣政策與匯率政策的沖突：中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐</p><p>　?。ㄒ唬﹪?guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀 </p><p>　　《浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策操作模式及中國(guó)貨幣狀況指數(shù)》中陳雨露和周晴重點(diǎn)研

2、究浮動(dòng)匯率制度選擇下的貨幣政策操作。貨幣政策以控制通貨膨脹為目標(biāo)的國(guó)家, 匯率制度均是獨(dú)立浮動(dòng)匯率制, 實(shí)行有管理浮動(dòng)匯率制國(guó)家的貨幣政策框架是釘住貨幣總量目標(biāo)或其他貨幣規(guī)劃。借鑒浮動(dòng)匯率制下普遍采用的貨幣狀況指數(shù)(MCI)，我們建立了中國(guó)的貨幣狀況指數(shù), 除考慮利率、匯率因素外, 還考慮了貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。</p><p>　　《匯率制度制約貨幣政策？中國(guó)貨幣政策獨(dú)立性和有效性探查：1994到2004年》中孫華妤

3、中提出了中國(guó)貨幣政策2個(gè)方面的探究。在獨(dú)立性方面，檢驗(yàn)結(jié)果顯示，利率不是貨幣數(shù)量的葛蘭杰原因，說(shuō)明考察期內(nèi)中國(guó)貨幣政策總體上保持了對(duì)外獨(dú)立性，否定了釘住匯率制度造成中國(guó)貨幣政策不獨(dú)立的先驗(yàn)判斷。在有效性方面，檢驗(yàn)結(jié)果僅顯示貨幣數(shù)量M0對(duì)物價(jià)有肯定正向影響，貨幣數(shù)量M1和利率對(duì)產(chǎn)出和物價(jià)的影響力均不顯著。 </p><p>　　《中國(guó)的貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)與替代》中作者范志勇提出匯率

4、政策和貨幣政策都會(huì)影響產(chǎn)出水平,但是政策的效果、時(shí)滯各不相同。本文通過(guò)理論研究表明,在政府福利最大化目標(biāo)下,匯率政策和通貨膨脹政策的相互替代取決于政府福利函數(shù)對(duì)兩種政策的敏感程度和產(chǎn)出對(duì)兩種政策的彈性。我們對(duì)中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)研究表明,貨幣政策對(duì)產(chǎn)出短期波動(dòng)的影響要比匯率政策的影響大,時(shí)滯也要短。</p><p>　　《貨幣政策和匯率政策的沖突和協(xié)調(diào)》中作者李緯的三元悖論認(rèn)為: 在開放經(jīng)濟(jì)條件下, 資本自由流動(dòng), 貨幣政

5、策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定只能三選二。以前,我國(guó)選擇的是貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定而放棄了資本自由流動(dòng),但隨著我國(guó)的入世,資本和金融賬戶的開放步伐逐漸加快,并且資本管制的難度也在加大,貨幣政策獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定的矛盾日益凸顯。這篇文章將從三元悖論入手, 討論我國(guó)貨幣政策與匯率穩(wěn)定的矛盾和協(xié)調(diào)。</p><p>　　《進(jìn)一步開放條件下貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)》中劉攀根據(jù)克魯格曼永恒的三角理論, 以及1994 年以來(lái)的實(shí)證分析,

6、 我國(guó)在人民幣不能自由兌換的條件下, 中央銀行能夠通過(guò)相應(yīng)的沖銷干預(yù)來(lái)實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)和匯率穩(wěn)定。但是, 在進(jìn)一步開放條件下, 我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)決策將面臨獨(dú)立的貨幣政策和穩(wěn)定匯率目標(biāo)之間的沖突。</p><p>　　《開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)方法》中李瑞英提出我國(guó)自1994 年外匯體制改革以來(lái),貨幣政策與匯率政策先后發(fā)生了三次沖突,給我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成了重大影響。正是這些沖突引發(fā)了我們對(duì)貨幣政策與匯率政策

7、的協(xié)調(diào)思考。貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)重點(diǎn)在于利率與匯率機(jī)制的改革及發(fā)揮兩者聯(lián)動(dòng)作用及其他配套措施。</p><p>　　《開放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)發(fā)展》一文中高娜主要提出了開放經(jīng)濟(jì)下，一國(guó)實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡要求貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)發(fā)展，我國(guó)同樣也面臨著追求宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的政策目標(biāo)。</p><p>　　《資本賬戶開放下我國(guó)的政策舉措———運(yùn)用匯率政策和貨幣政策抵御外

8、部沖擊》中吳應(yīng)運(yùn)闡述了在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天,一國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開放已成為不可避免的趨勢(shì)。作為一個(gè)發(fā)展中的大國(guó),我國(guó)也走過(guò)了經(jīng)常賬戶完全自由兌換和資本賬戶部分可兌換的歷程。但是,變化莫測(cè)的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、無(wú)孔不入的巨額國(guó)際游資,都給開放資本賬戶的國(guó)家,尤其是發(fā)展中國(guó)家,帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。如何在維持和擴(kuò)大國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流和合作的同時(shí),避免外匯和匯率風(fēng)險(xiǎn),是一國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域中重要的課題?！顿Y本賬戶開放下我國(guó)的政策舉措———運(yùn)用匯率政策和貨

9、幣政策抵御外部沖擊》本文試圖為加入世貿(mào)組織的中國(guó)提出幾點(diǎn)政策建議。</p><p><b>　?。ǘ┭芯砍晒?lt;/b></p><p>　　《浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策操作模式及中國(guó)貨幣狀況指數(shù)》中作者陳雨露和周晴統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明: 目前中央銀行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要手段是貨幣供應(yīng)量, 貨幣政策規(guī)則主要是相機(jī)抉擇行為。</p><p>　　《進(jìn)一步開放條件下貨

10、幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)》作者劉攀提出了放寬匯率的波動(dòng)幅度以及增強(qiáng)貨幣政策的靈活性的政策建議。</p><p>　　《開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)方法》本文作者李瑞英就我國(guó)貨幣政策和匯率政策協(xié)調(diào)的短中期協(xié)調(diào)方案以及實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期協(xié)調(diào)應(yīng)采取的措施提出一些建議。</p><p>　　《開放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)發(fā)展》筆者高娜根據(jù)《三元悖論理論》得出我國(guó)需要貨幣政策的獨(dú)立自主性，資本的

11、有限流動(dòng)和更加靈活的人民幣匯率制度的結(jié)論，即貨幣政策完全獨(dú)立，資本有限流動(dòng)，匯率有限浮動(dòng)。只有這樣，才能促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速平穩(wěn)發(fā)展。</p><p>　　《匯率制度制約貨幣政策？中國(guó)貨幣政策獨(dú)立性和有效性探查： 1994到2004年》中作者孫華妤提出要提高貨幣政策效果的策略應(yīng)該是加速金融體系的發(fā)展，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，而不是放棄保持匯率基本穩(wěn)定的匯率管理方針。</p><p>　　《貨幣政策和

12、匯率政策的沖突和協(xié)調(diào)》中作者李緯提出了幾點(diǎn)意見：1.逐步允許更大的匯率彈性, 保持貨幣政策的獨(dú)立性。在有條件時(shí), 逐步擴(kuò)大匯率波動(dòng)彈性, 最終過(guò)渡到自由浮動(dòng)匯率。當(dāng)前, 維持貨幣政策的獨(dú)立性, 穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)政策的最主要目標(biāo), 這就對(duì)我國(guó)目前實(shí)行的有管理的浮動(dòng)匯率制度提出了更高的要求。2. 利率市場(chǎng)化。外匯市場(chǎng)波動(dòng)的一大原因是國(guó)際套利資金的沖擊, 1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)便是典型例子, 而實(shí)施利率管制, 容易造成國(guó)內(nèi)利率和國(guó)外利

13、率之差, 引起國(guó)際套利資金的大量頻繁的出入, 從而使人民幣匯率產(chǎn)生大幅波動(dòng), 對(duì)貨幣政策的獨(dú)立性造成影響, 也不利于對(duì)外貿(mào)易部門。實(shí)施利率市場(chǎng)化, 根據(jù)貨幣供求調(diào)節(jié)利率, 能有效消除不同市場(chǎng)間利率差, 避免利用利率差進(jìn)行套利行為的發(fā)生, 有利于維護(hù)匯率穩(wěn)定和貨幣政策的獨(dú)立性。3. 資本賬戶開放堅(jiān)持開放式金融保護(hù)模式。資本賬戶開放應(yīng)該堅(jiān)持有條件, 逐步開放的原則, 不能過(guò)于激進(jìn)。在資本賬戶開放過(guò)程中,確保對(duì)短期外債和投機(jī)性頭寸的限制, 避

14、免短期資本的投機(jī)性沖擊。隨著資本管制的難度加大, 以及加入WTO 后的客觀要求, 放松直接資本管制在所難免,</p><p><b>　?。ㄈ┌l(fā)展趨勢(shì)</b></p><p>　　《開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)方法》一文中作者李瑞英這樣寫到隨著我國(guó)進(jìn)一步履行加入WTO 的承諾, 必將進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)資本賬戶的放開, 目前的政策機(jī)制也將面臨國(guó)際資本流動(dòng)帶來(lái)的新挑戰(zhàn)

15、。在存在升值預(yù)期的時(shí)候, 單一的貨幣政策或是匯率政策無(wú)法實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡增長(zhǎng), 也沒(méi)有辦法使人民幣穩(wěn)定升值。如何把握二者搭配的方式、順序, 以及調(diào)整的時(shí)機(jī), 本文試圖尋找人民幣穩(wěn)定升值過(guò)程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡增長(zhǎng)同時(shí)避免流動(dòng)性過(guò)剩引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的可行途徑。</p><p>　　《中國(guó)的貨幣政策和匯率政策》中作者易綱提出了將來(lái)對(duì)地方政府的考核體系依次包括以下四個(gè)指標(biāo): 第一, 就業(yè); 第二, 環(huán)境保護(hù); 第三, 不良資產(chǎn)比

16、例; 第四, 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。目前地方官員主要以GDP 的增長(zhǎng)率來(lái)證明自己的政績(jī), 這樣的體制不利于高效率、高質(zhì)量、可持續(xù)增長(zhǎng)。如果把考核順序變過(guò)來(lái), 將GDP 的增長(zhǎng)變到適當(dāng)位置, 而把就業(yè)、環(huán)境保護(hù)和消除不良資產(chǎn)當(dāng)作重要的事情來(lái)抓, 那么我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展將是高質(zhì)量的、可持續(xù)的。</p><p>　　《中國(guó)貨幣政策和匯率政策沖突的起因及協(xié)調(diào)管理探析》中作者謝羅奇、田園提出開放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)貨幣政策和匯率政策沖突的協(xié)調(diào)管理

17、方向在外部經(jīng)濟(jì)內(nèi)部實(shí)現(xiàn)匯率政策目標(biāo), 貨幣政策的外匯沖銷干預(yù)和中和的財(cái)政政策是協(xié)調(diào)管理我國(guó)匯率政策與貨幣政策沖突的主要路徑, 但不是解決沖突的根本所在。根據(jù)前面分析, 可知國(guó)現(xiàn)行的貨幣匯率制度是阻礙開放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)貨幣匯率政策協(xié)調(diào)關(guān)鍵的制度因素。(一) 采用更加靈活的匯率制度我們認(rèn)為我國(guó)匯率制度的轉(zhuǎn)型應(yīng)該是一個(gè)有序、漸進(jìn)的過(guò)程, 而不是激進(jìn)式的一下就從釘住匯率制度直接過(guò)渡到浮動(dòng)匯率制度。事實(shí)上我國(guó)也是這樣在做。我國(guó)于2005年7 月21

18、日建立人民幣釘住貨幣籃制度。在這次匯率制度改革的基礎(chǔ)上, 我們認(rèn)為貨幣當(dāng)局應(yīng)在技術(shù)操作上建立以該貨幣籃為目標(biāo)的匯率指數(shù)。貨幣籃的權(quán)數(shù)選擇要考慮主要貿(mào)易和投資伙伴的比重, 目前有相當(dāng)?shù)挠嗟卦黾尤赵蜌W元的比重。從中期來(lái)看, 應(yīng)將中國(guó)匯率制度選擇、資本管制和經(jīng)濟(jì)沖擊聯(lián)系起來(lái)考慮。中國(guó)放松資本管制是基本趨勢(shì), 按I MF 分類辦法, 資本項(xiàng)目可兌換指的是43 項(xiàng)資本項(xiàng)目的交易, 中國(guó)大概有45%左右資本項(xiàng)目交易實(shí)際上已經(jīng)可兌換,仍有管制的不過(guò)

19、十</p><p><b>　?。ㄋ模┐嬖趩?wèn)題</b></p><p>　　《中國(guó)貨幣政策和匯率政策沖突的起因及協(xié)調(diào)管理探析》中作者謝羅奇、田園提出本文首先從開放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)資本管制的無(wú)效、中國(guó)貨幣匯率傳導(dǎo)的失靈、中國(guó)固定匯率制與貨幣供應(yīng)量的內(nèi)在沖突這三個(gè)角度闡述了開放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)貨幣政策和匯率政策沖突產(chǎn)生的起因, 然后分析了我國(guó)對(duì)貨幣政策和匯率政策沖突所進(jìn)行的協(xié)調(diào)管理及

20、其效果。據(jù)此, 本文最后給出了管理開放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)貨幣政策和匯率政策沖突的途徑和方向。</p><p>　　《浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策操作模式及中國(guó)貨幣狀況指數(shù)》中作者陳雨露和周晴提出中國(guó)的貨幣政策框架由于有兩個(gè)名義支點(diǎn),一是維持匯率穩(wěn)定, 二是保持貨幣供應(yīng)量的適度增長(zhǎng), 所以貨幣政策操作模式是在本幣市場(chǎng)上直接控制基礎(chǔ)貨幣, 在外匯市場(chǎng)上釘住名義匯率。中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上外匯凈資產(chǎn)的變化被國(guó)內(nèi)凈資產(chǎn)的反向運(yùn)動(dòng)對(duì)沖掉。

21、公開市場(chǎng)操作目標(biāo)是在本幣市場(chǎng)上控制商業(yè)銀行的流動(dòng)性, 在外匯市場(chǎng)上控制匯率傳遞路徑。當(dāng)資本不完全流動(dòng)時(shí), 中央銀行可以同時(shí)控制匯率目標(biāo)和基礎(chǔ)貨幣目標(biāo)。這種操作模式對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率和抑制通貨膨脹起到了積極作用, 同時(shí)也存在著一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。一方面體現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)帶來(lái)的人民幣外匯占款增加, 導(dǎo)致商業(yè)銀行流動(dòng)性大量增加。為收回商業(yè)銀行過(guò)多流動(dòng)性而提高準(zhǔn)備金率, 容易加重銀行體系的稅負(fù), 進(jìn)而扭曲存貸款利率。另一方面體現(xiàn)在為吸引商業(yè)銀行購(gòu)買中央

22、銀行“對(duì)沖債券”(sterilizat ion bond) 而增加的利息負(fù)擔(dān), 如果不能用外匯儲(chǔ)備購(gòu)買美國(guó)國(guó)債或其他國(guó)際儲(chǔ)備的利息收益進(jìn)行彌補(bǔ), 就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)準(zhǔn)財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)(quasi2f iscal def icit)。</p><p>　　《中國(guó)的貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)與替代》中作者范志勇表明自從1997年以來(lái),人民幣匯率問(wèn)題一直是個(gè)熱門話題。1997年到2002年,由于中國(guó)面臨著通貨緊縮,對(duì)人民幣匯率問(wèn)題

23、的討論是圍繞人民幣是否應(yīng)該貶值以刺激外需展開的。2002年之后,中國(guó)逐步走出通貨緊縮,并且在2003年實(shí)現(xiàn)了9. 8%的高增長(zhǎng)率,貿(mào)易順差擴(kuò)大,外匯儲(chǔ)備迅速增加,導(dǎo)致中國(guó)面臨通貨膨脹壓力。與此相對(duì)應(yīng),對(duì)匯率問(wèn)題的討論也轉(zhuǎn)向人民幣是否應(yīng)該升值。</p><p><b>　　參考文獻(xiàn)</b></p><p>　　[1] 中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告--中國(guó)人民銀行貨幣政策分析小組

24、</p><p>　　[2] 周倩 陳雨露——浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策操作模式及中國(guó)貨幣狀況指數(shù) 中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 2010，（12）.</p><p>　　[3] 孫華妤——匯率制度制約貨幣政策？中國(guó)貨幣政策獨(dú)立性和有效性探查： 1994到2004 對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院教授2005（12）. </p><p>　　[4] 范志勇——中國(guó)貨幣政策

25、與匯率政策的協(xié)調(diào)與替代，2004年11月.</p><p>　　[5] 俞喬(1999) :《論我國(guó)匯率政策與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的沖突及協(xié)調(diào)》,《經(jīng)濟(jì)研究》第7期.</p><p>　　[6] 劉斌、黃先開、潘紅宇(2001) :《貨幣政策與宏觀經(jīng)濟(jì)定量研究》,科學(xué)出版社.</p><p>　　[7] 謝羅 奇田園《濟(jì)南金融》，中國(guó)貨幣政策和匯率政策沖突的起因及協(xié)調(diào)管理探

26、析.</p><p>　　[8] 謝平張曉樸貨幣政策與匯率政策的三次沖突1994——2000 年中國(guó)的實(shí)證分析國(guó)際經(jīng)濟(jì)評(píng)論2002---2006.</p><p>　　[9] 戴根有：《走向貨幣政策間接調(diào)控—中國(guó)實(shí)踐與國(guó)外經(jīng)驗(yàn)》，中國(guó)金融出版社，1999.</p><p>　　[10] 李瑞英 開放經(jīng)濟(jì)下的匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)方法.</p><

27、p>　　[11] 李 瑋 西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)信息工程學(xué)院貨幣政策和匯率政策的沖突和協(xié)調(diào).</p><p>　　[12] 金融研究 1999 年第7期 匯率政策和貨幣政策協(xié)調(diào)的理論與對(duì)策.</p><p>　　[13] 新疆師范大學(xué)學(xué)報(bào),開放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)發(fā)展 2006，6.</p><p>　　[14] 劉攀 新疆財(cái)經(jīng) 2005 年第2 期

28、進(jìn)一步開放條件下貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào).</p><p>　　[15] 劉斌(2003) :《最優(yōu)貨幣政策規(guī)則的選擇及在中國(guó)的應(yīng)用》《經(jīng)濟(jì)研究》第9 期.</p><p>　　[16] 謝平、劉錫良：《從通貨膨脹到通貨緊縮—20世紀(jì)90年代的中國(guó)貨幣政策》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2001.</p><p>　　[17] Goldstein, M. (2004) “A

29、djusting China’s Exchange Rate Policies.” Institute for International Economics, Working Paper No. 04-1 (June).</p><p>　　[18] Exchange Rate And Monetary Policyin China Nicholas R. Lardy Cato Journal, Vol. 25