我國上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行股價效應(yīng)的實證研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換公司債券是一種介于普通債券與普通股票之間的混合型金融衍生產(chǎn)品，投資者具有在將來某一時間段內(nèi)按照一定的轉(zhuǎn)股價格將債券轉(zhuǎn)換為公司普通股票的權(quán)利。我國的可轉(zhuǎn)換債券自1992年開始出現(xiàn)，直到2002年以后才逐漸被一些上市公司認可，將其作為一種常用的再融資工具。與國際上成熟的可轉(zhuǎn)債市場相比，我國的可轉(zhuǎn)債仍處于起步階段，發(fā)行數(shù)量少，品種也比較單一。因此積極推進金融創(chuàng)新，大力發(fā)展可轉(zhuǎn)債市場對于我國整個資本市場的繁榮將起到重要作用。
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2、006年，處于股權(quán)分置改革進程中的中國證券市場迎來新一輪再融資的熱潮，分離交易的可轉(zhuǎn)換債券一經(jīng)推出便倍受關(guān)注。本文從結(jié)構(gòu)設(shè)計、投融資優(yōu)勢及風(fēng)險等方面對這一創(chuàng)新金融工具的相關(guān)問題進行了分析和探討。主要對我國上市公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的股價效應(yīng)進行實證研究。研究樣本選擇為2001年4月至2007年9月期間董事會首次公告發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和分離交易可轉(zhuǎn)債的上市公司。在剔除了金融行業(yè)上市公司和在公告日及其前后兩日內(nèi)有過其它重大事件公告的樣本后，保留了樣

3、本69個，其中包括發(fā)行分離式轉(zhuǎn)債的樣本11個。采用事件研究法對公告期間的平均累積異常收益率進行分析后發(fā)現(xiàn)，我國上市公司可轉(zhuǎn)債的發(fā)行對公司股價有顯著的負面影響，且全部樣本(0，1)兩日的股價反應(yīng)為-1.75％，(-15，15)期間的股價反應(yīng)為-1.96%。市場對可轉(zhuǎn)債發(fā)行首次公告的消極反應(yīng)持續(xù)時間較長，且公告前基本沒有消息提前泄漏的跡象。對股價效應(yīng)影響因素的截面回歸結(jié)果顯示，事件期股價的異常反應(yīng)與公司規(guī)模和發(fā)行相對規(guī)模顯著正相關(guān)，與公司負