我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行股價(jià)效應(yīng)的實(shí)證研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換公司債券是一種介于普通債券與普通股票之間的混合型金融衍生產(chǎn)品，投資者具有在將來(lái)某一時(shí)間段內(nèi)按照一定的轉(zhuǎn)股價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為公司普通股票的權(quán)利。我國(guó)的可轉(zhuǎn)換債券自1992年開(kāi)始出現(xiàn)，直到2002年以后才逐漸被一些上市公司認(rèn)可，將其作為一種常用的再融資工具。與國(guó)際上成熟的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)相比，我國(guó)的可轉(zhuǎn)債仍處于起步階段，發(fā)行數(shù)量少，品種也比較單一。因此積極推進(jìn)金融創(chuàng)新，大力發(fā)展可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)對(duì)于我國(guó)整個(gè)資本市場(chǎng)的繁榮將起到重要作用。
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2、006年，處于股權(quán)分置改革進(jìn)程中的中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)新一輪再融資的熱潮，分離交易的可轉(zhuǎn)換債券一經(jīng)推出便倍受關(guān)注。本文從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、投融資優(yōu)勢(shì)及風(fēng)險(xiǎn)等方面對(duì)這一創(chuàng)新金融工具的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行了分析和探討。主要對(duì)我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的股價(jià)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。研究樣本選擇為2001年4月至2007年9月期間董事會(huì)首次公告發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券和分離交易可轉(zhuǎn)債的上市公司。在剔除了金融行業(yè)上市公司和在公告日及其前后兩日內(nèi)有過(guò)其它重大事件公告的樣本后，保留了樣

3、本69個(gè)，其中包括發(fā)行分離式轉(zhuǎn)債的樣本11個(gè)。采用事件研究法對(duì)公告期間的平均累積異常收益率進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司可轉(zhuǎn)債的發(fā)行對(duì)公司股價(jià)有顯著的負(fù)面影響，且全部樣本(0，1)兩日的股價(jià)反應(yīng)為-1.75％，(-15，15)期間的股價(jià)反應(yīng)為-1.96%。市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債發(fā)行首次公告的消極反應(yīng)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，且公告前基本沒(méi)有消息提前泄漏的跡象。對(duì)股價(jià)效應(yīng)影響因素的截面回歸結(jié)果顯示，事件期股價(jià)的異常反應(yīng)與公司規(guī)模和發(fā)行相對(duì)規(guī)模顯著正相關(guān)，與公司負(fù)