競爭性電力市場中的金融工程理論與實證研究.pdf

1、近二十年來，世界電力工業(yè)從政府高度監(jiān)管的垂直一體化模式走上打破壟斷，引入競爭的電力市場化道路，已經(jīng)成為潮流，電力工業(yè)從垂直一體化模式逐步轉變?yōu)橐噪娏κ袌鰹楹诵牡母偁幠Ｊ?。在競爭性電力市場中，電力成為一種普通商品，其價格隨區(qū)域電力市場供求關系的變化而波動，市場參與者面臨著巨大的電力市場風險。隨著電力市場的出現(xiàn)，電力衍生產(chǎn)品逐步成為電力交易的主要形式之一。與之相適應，競爭性電力市場中的金融工程問題得到了廣泛重視。本文以國外成熟競爭性電力市場

2、為背景，對電價模型、衍生產(chǎn)品定價、電力風險管理和競爭性環(huán)境下的電力項目投資分析等領域的金融工程理論進行了較深入的探索性研究。本論文主要工作和創(chuàng)新點如下： （1）電價隨機模型對于電力衍生產(chǎn)品定價、風險管理、資產(chǎn)定價及不確定條件下的投資決策等具有基礎意義。本文中提出了基于仿射跳躍--擴散過程的，具有2個和3個跳躍分量的電價隨機模型以及一種新的參數(shù)標定方法，根據(jù)主要歐洲電力市場的日前小時電價歷史數(shù)據(jù)標定了模型參數(shù)并用Monte Car

3、lo方法分析了模型的模擬效果。 （2）由于電力是典型的不能大規(guī)模儲存的流商品，無套利定價原理對大多數(shù)電力衍生產(chǎn)品定價不再適用。本文采用Black-76公式和仿射跳躍--擴散電價模型研究了電力期貨/遠期、期貨期權、單點期權以及搖擺期權等奇異期權的定價問題，提出了一種新的電力衍生產(chǎn)品風險中性概率框架，并根據(jù)德國EEX電力市場實際價格，利用解析及Monte Carlo方法給出了若干常見電力衍生產(chǎn)品的實際定價算例。 （3）在競爭

4、性電力市場中，不確定的電價和電量使市場參與者面臨電力市場風險。本文根據(jù)國外競爭性電力市場實際情況，對電力市場風險的來源、測度指標和管理工具進行了分析，建議采用條件在險現(xiàn)金流（CCFaR）作為測度電力市場風險的指標，提出了競爭性電力市場下的電力企業(yè)電力市場風險模型，通過典型電力企業(yè)實例，分析了電力市場風險的特點、電力衍生產(chǎn)品交易對電力市場風險管理的作用以及考慮風險約束的電力實物資產(chǎn)和衍生產(chǎn)品投資組合優(yōu)化等問題，計算了不同市場條件下樣本企業(yè)

5、的電力資產(chǎn)組合有效前沿。 （4）在傳統(tǒng)的電力管制體制下，電力項目投資市場是壟斷的，項目經(jīng)濟可行性評估一般采取凈現(xiàn)值（NPV）方法。在競爭性電力市場中，電力項目投資是開放的，投資者必須盡力在競爭者之前發(fā)現(xiàn)新的投資機會，對項目投資機會的價值給予充分評價，不僅要看到眼前的情況，還要考慮未來的經(jīng)濟環(huán)境的變化。本文將實物期權方法引入發(fā)電項目投資決策中，建立了發(fā)電項目價值估值財務模型，對影響電力項目價值的各因素建立了數(shù)學模型，在此基礎上，將