產品市場競爭與公司治理有效性：理論與實證研究.pdf

1、公司治理(Corporate Governance)，作為解決現(xiàn)代公司所有權與控制權分離問題的制度安排，最近二十多年在全球范圍內受到了理論界和實務界的廣泛關注。20多年來，大部分研究成果主要集中在源于古典“兩權分離”所引起的企業(yè)所有者和管理者的沖突上，主要研究內容涉及公司控制權市場、董事會、管理者報酬、所有權結構以及公司債務治理等方面。然而，事實證明，這些治理機制并沒有實現(xiàn)人們所想象的目標(Allen，2000)。 競爭是經(jīng)濟學

2、中的重要概念，被廣泛認為可以提高公司生產率，增進社會財富。隨著公司治理機制研究的深入，有學者認為競爭是公司治理機制的重要組成部分，產品市場的競爭是解決所有者和管理者之間代理問題的有力手段，充分競爭的市場環(huán)境會自動導致公司的有效治理。特別是20世紀80年代后，由于世界經(jīng)濟環(huán)境的變化，文獻普遍關注的公司治理機制對現(xiàn)有經(jīng)濟現(xiàn)象解釋出現(xiàn)困惑，與此相反，那些在市場上，尤其在國際市場上有效地展開競爭的企業(yè)，其收益良好，它們的股東也收到了較高的回報，

3、于是出現(xiàn)了一些探討產品市場競爭的公司治理效應的文獻。然而，總的說來，國內外有關產品市場競爭公司治理效應的研究相當有限，得出的有關結論也存在分歧。本研究針對轉型經(jīng)濟時期我國產品市場競爭的特點，及其對公司治理行為及效果的影響進行深入的探討，揭示了產品市場競爭與公司治理互動關系的實質，豐富了該領域的研究，并為我國公司治理提供理論指導。因此，本研究有著重要的理論意義和現(xiàn)實意義。 本研究遵循的技術路線如下： 首先，本研究對有關的理

4、論文獻進行了綜合性考察，以此獲得理論分析的基本依據(jù)和前提，其后的分析在這些理論的基礎上和框架內展開。其中，理論綜述主要圍繞兩個方面來進行：一方面是關于產業(yè)組織理論和公司治理理論的基本內容及其發(fā)展演變；另一方面是關于產品市場競爭作用于公司治理的動力機制和傳導機制，以及相應的實證研究。這兩方面對于本研究都很重要：前者為本文進一步研究提供前提，后者則為本項研究注入基本的理論線索和靈魂。繼理論綜述之后，分別通過引入產品市場競爭對于管理者激勵和委

5、托人監(jiān)督的影響，產品市場競爭與企業(yè)代理人成本，產品市場競爭與大股東資產占用，以及產品市場競爭策略與公司治理、公司績效之間關系等方面，從理論上探討產品市場競爭對于公司的治理機理及治理效果。進而，通過相關的實證研究，檢驗產品市場競爭與公司治理有效性之間的關系。 在實證研究前，文章還對我國市場經(jīng)濟體制改革、市場競爭狀況以及公司治理的特征及現(xiàn)狀作了大致的考察，這樣使文章能夠從總體上把握所研究的對象和主要內容，也為本研究進一步的深入分析和

6、展開提供一個基本的技術分析背景。 經(jīng)過必要的經(jīng)驗檢驗和分析，本研究提出的理論所具有的政策涵義就十分清楚了。在中國目前的條件下，最重要的政策涵義就是加強有效競爭和反壟斷，并使之與公司治理并重。 總之，本文試圖構建一個“主線清晰、層次分明、環(huán)節(jié)相扣、邏輯嚴密”的框架體系。 本研究采用了如下理論及研究方法本研究綜合運用博弈論、信息經(jīng)濟學理論和產業(yè)組織理論等。主要有博弈論；產業(yè)經(jīng)濟學競爭與合作理論；信息經(jīng)濟學委托代理理論

7、、計量經(jīng)濟學和統(tǒng)計學理論、以及制度經(jīng)濟學理論等；研究方法主要有數(shù)學模型推導的方法，以及實證研究與規(guī)范研究相結合的方法等。 本研究得到了如下研究成果： 1、本研究在全面回顧產業(yè)組織理論和公司治理理論的發(fā)展歷程的基礎上，指出由于企業(yè)契約理論、戰(zhàn)略管理理論以及超產權理論的發(fā)展與繁榮，將產業(yè)組織理論和公司治理理論一起研究的必然性。并且在全面回顧產品市場競爭與公司治理有效性有關文獻的同時，對其理論體系作出全面的歸納和總結，提出了產

8、品市場競爭作用于公司治理的動力機制和傳導機制，為產品市場競爭作用于公司治理行為的研究提供了新的研究視野。 2、以理論分析與實證研究相結合的方法，得出的主要研究結論： (1)產品市場競爭能提高對經(jīng)理人的激勵和監(jiān)督程度，進而提高經(jīng)理人的努力水平，產品市場競爭對于企業(yè)產出增長率具有顯著正面效應，并且產品市場競爭與公司治理之間存在顯著互補關系：競爭越激烈，公司治理的改善對于提高企業(yè)績效的邊際效率越高。 (2)產品市場競爭

9、對公司績效的影響效果對于不同所有制性質企業(yè)的影響具有差異性。國有企業(yè)由于所有者缺位，委托代理人問題以及其他各種歷史和現(xiàn)實方面的原因，導致產品市場競爭對其績效影響較大；而非國有企業(yè)在產權安排、激勵問題以及面臨生存風險等方面的明顯區(qū)別，因而，產品市場競爭對其績效影響較少。 (3)產品市場競爭是影響企業(yè)代理成本及代理效率的重要因素。產品市場競爭越激烈，企業(yè)管理費用率就越低，資產周轉率越快，因此，經(jīng)理的代理成本就越低，其代理效率也就越高

10、。并且產品市場競爭對于不同信息結構下企業(yè)代理成本及代理人效率的影響也存在顯著差異：相對于完全信息結構下的企業(yè)，產品市場競爭對非完全信息結構下企業(yè)的促進作用更顯著。 (4)不同競爭策略對于公司治理的有效性影響效果不同：一方面，在使用經(jīng)理人激勵的價格競爭企業(yè)中，競爭對公司績效的促進作用越大，股東回報率越高，而在使用經(jīng)理人激勵的產量競爭企業(yè)中，競爭對公司績效的促進作用卻越少，股東回報率越低；另一方面，在使用經(jīng)理人激勵的價格競爭企業(yè)中比

11、使用經(jīng)理人激勵的產量競爭企業(yè)中，競爭對于企業(yè)績效的促進作用較顯著。 (5)產品市場競爭對于降低企業(yè)大股東資金占用行為有顯著正面效應，并且產品市場競爭與公司內部治理互為補充地作用于企業(yè)大股東資金占用行為：競爭越激烈，公司內部治理的改善對于降低企業(yè)大股東資金占用的邊際效率越高。 綜上所述，本研究的綜合結論是：企業(yè)績效取決于產品市場競爭、管理者激勵和監(jiān)督等公司治理因素以及它們之間的相互作用，并且競爭越激烈，公司治理的改善對于提

12、高企業(yè)績效的邊際效率越高。因此，在深化我國企業(yè)改革，特別是國有企業(yè)改革中，競爭與公司治理不能偏頗，在加強公司治理機制建設的同時，必須加強市場競爭機制的建設，而在反對行業(yè)壟斷引入競爭機制的同時必須加強對公司的治理。 本研究的主要創(chuàng)新點： 1、研究領域的創(chuàng)新。 目前，世界范圍內對公司治理問題的研究主要集中于所有權結構、公司控制權市場、董事會、經(jīng)理人薪酬以及公司債務等幾種最為重要的治理機制上。然而，事實證明，這些重要的

13、治理機制并沒有實現(xiàn)人們所想象的目標。產品市場競爭作為公司治理機制的組成部分，盡管文獻從一些方面證實了產品市場競爭的公司治理效應，然而，這一領域的研究還遠未系統(tǒng)化。本文在全面回顧產品市場競爭與公司治理有效性有關文獻的同時，對其理論體系作出全面的歸納和總結，提出了產品市場競爭作用于公司治理的動力機制及傳導機制，為產品市場競爭作用于公司治理行為的研究提供了新的研究視野。 2、研究方法上的創(chuàng)新。 首先，已往的模型在這方面的研究主

14、要是標準的古諾、勃川德或者Salop模型，而本文在Hotelling價格競爭模型基礎上結合對經(jīng)理人的激勵和監(jiān)督等構建博弈模型，研究產品市場競爭對公司治理有效性的影響。本研究認為，Hotelling價格競爭模型假定有長度為1的線性城市，消費者均勻地分布在[0，1]的區(qū)間里，并且不同位置上的消費者關心的是價格與運輸成本之和，而不單是價格。這與實際生活中的情形比較吻合。此外，Hotelling價格競爭模型的靈活應用性較強。如文章還可以將兩企業(yè)

15、之間的距離解釋為任何一類產品中，不同消費者關心的某一特性的差異程度等。 第二，文章中的監(jiān)督模型與標準委托代理人模型之間在模型化監(jiān)督上具有差別。在標準代理模型中，監(jiān)督是作為外生的系統(tǒng)來處理的，與此相反，本文中的監(jiān)督是內生的選擇變量，用監(jiān)督努力的費用來提供關于代理人行動的直接信息。在這個意義上講，它是追隨阿爾欽和德姆塞茨理論而不是標準代理理論的方法。 第三，首次以我國上市公司為研究對象，以不同方式衡量產品市場競爭，從產品市場

16、競爭對經(jīng)理人的激勵、產品市場競爭對經(jīng)理人的監(jiān)督、產品市場競爭與企業(yè)代理人成本、產品市場競爭與企業(yè)大股東的資產侵占、以及產品市場競爭與公司治理水平之間的相互關系等方面，實證檢驗產品市場競爭的治理效應。 3、研究結論上的創(chuàng)新。 基于上述方法，本研究發(fā)現(xiàn)：產品市場競爭提高了對管理者努力水平的激勵，且競爭越激烈，對管理者的激勵和監(jiān)督程度越高，激勵強度和監(jiān)督水平與產品市場競爭程度有互補關系；產品市場競爭能夠有效降低企業(yè)代理人成本和