風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與匯率泡沫相關(guān)性的實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究.pdf

1、目前，人民幣持續(xù)快速升值，國(guó)內(nèi)很多專家認(rèn)為中國(guó)的貨幣增長(zhǎng)，已不能反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和發(fā)展貿(mào)易與吸收外資的正常需要，而是被動(dòng)地跟隨美元流入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，導(dǎo)致的人民幣的大量泡沫，進(jìn)而使中國(guó)居民收入泡沫化，由此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)構(gòu)成新威脅。因此研究匯率泡沫產(chǎn)生的原因與控制泡沫的意義尤顯重要。 當(dāng)前，對(duì)匯率泡沫研究的大多數(shù)研究文獻(xiàn)僅僅從經(jīng)濟(jì)整體的角度開展研究，投資人的個(gè)體行為因素很少被考慮到。少數(shù)研究涉及投資人行為，但都是建立在投資人理性的

2、假設(shè)之上，然而大量的實(shí)踐表明人的理性是“有限”的。由于以上的研究缺陷，使得前人的研究結(jié)果對(duì)匯率泡沫的解釋能力和消除泡沫的指導(dǎo)能力往往顯得比較有限。本文采用實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，以真實(shí)的人作為研究對(duì)象則有可能克服上述問題。 實(shí)驗(yàn)結(jié)果的比較是本文采用的主要分析手段。共設(shè)計(jì)了四個(gè)實(shí)驗(yàn)：一個(gè)外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度測(cè)度實(shí)驗(yàn)和三個(gè)外匯市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)。第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度測(cè)度實(shí)驗(yàn)由兩組被試參加，一組為在校學(xué)生，另一組為有市場(chǎng)操作經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)人士，得出了兩組被試面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

3、的態(tài)度，并比較了兩組被試的異同。三個(gè)外匯市場(chǎng)模擬實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)了兩種資產(chǎn)，有一種資產(chǎn)是無風(fēng)險(xiǎn)的，另一種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)在實(shí)驗(yàn)1中無風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)驗(yàn)2和實(shí)驗(yàn)3中風(fēng)險(xiǎn)逐步加大；比較了三個(gè)實(shí)驗(yàn)的匯率泡沫變化，并且利用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度實(shí)驗(yàn)的實(shí)驗(yàn)結(jié)果，把強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)偏好者交易因素剔出后，對(duì)實(shí)驗(yàn)結(jié)果有進(jìn)行了一次比較。本文得出了主要結(jié)論包括：第一，本文的實(shí)驗(yàn)研究表明我國(guó)大部分投資者在外匯市場(chǎng)上呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)偏好的特征。第二，外匯資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度越強(qiáng)產(chǎn)生匯率泡沫越大。我們?cè)O(shè)計(jì)的3個(gè)外匯市場(chǎng)實(shí)

4、驗(yàn)中，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度逐步加大，通過比較實(shí)驗(yàn)所得匯率與理論匯率的偏離情況，得出了隨著資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加大匯率泡沫也隨之加大的結(jié)論。第三，交易人的風(fēng)險(xiǎn)偏好是匯率泡沫產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。我們?cè)谕ㄟ^風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)后，被試分成5類，當(dāng)我們把極強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)偏好者被試在3個(gè)外匯市場(chǎng)實(shí)驗(yàn)中報(bào)價(jià)與出價(jià)剔除后，所得到的匯率泡沫與原來的泡沫相比均有明顯的減少，因此我們得出交易人的風(fēng)險(xiǎn)偏好是匯率泡沫產(chǎn)生的一個(gè)重要因素。 根據(jù)實(shí)驗(yàn)研究的結(jié)論，我們提出了一些減少匯率泡