我國家族上市企業(yè)股權結構與企業(yè)價值的實證研究-基于中小企業(yè)板數(shù)據(jù)的分析.pdf

1、家族企業(yè)是世界范圍內(nèi)較為普遍的企業(yè)組織形態(tài)之一，也是當代企業(yè)群體中數(shù)量最為龐大、內(nèi)部結構最為復雜的一種企業(yè)形態(tài)。世界500強企業(yè)中有40％由家族所有或經(jīng)營，包括微軟、柯達、福特等。在我國，家族企業(yè)這種組織形式更為普遍，據(jù)調(diào)查顯示，大陸地區(qū)私營企業(yè)中75％以上屬家族企業(yè)，最大的15家家族上市企業(yè)總值占國內(nèi)生產(chǎn)總值之比約20％。 上個世紀90年代后期，我國家族企業(yè)崛起，一批優(yōu)秀的企業(yè)通過A股市場公開發(fā)行股票，在國民經(jīng)濟和市場經(jīng)濟的發(fā)

2、展中發(fā)揮著極為重要的作用，特別是2004年，深圳中小企業(yè)板的設立，為家族企業(yè)的進一步發(fā)展提供了良好的平臺。自此，家族企業(yè)在發(fā)展壯大過程中出現(xiàn)的種種問題，如公司治理、融資方式、股權結構等，日益為實務界和理論界所關注。 家族企業(yè)想做大做強，勢必要重視公司價值的大小。這取決于公司治理效率的高低，而股權結構又是公司治理的內(nèi)在基礎。一般來說，有什么樣的股權結構，就有什么樣的治理結構，股權結構決定了公司控制權的配置和治理機制的運作方式，從而

3、影響甚至決定公司的治理效率。因此，家族企業(yè)特殊的股權結構，決定了公司決策機構、執(zhí)行機構和監(jiān)督機構的結構以及這些機構與經(jīng)理人的關系，從而最終對公司價值產(chǎn)生影響。 基于家族企業(yè)大多為中小企業(yè)的事實，本文將以深圳中小企業(yè)板2004年～2006年的數(shù)據(jù)為支持，選用股權構成、股權集中度和股權制衡度這三個方面的變量指標，與代表公司價值的EVA回報率之間進行實證研究，得出如下結論：就股權構成方面而言，法人持股比例和企業(yè)價值呈正相關關系，流通股