股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司價值相關(guān)性的研究——基于中小企業(yè)板的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、20世紀(jì)50年代以后,公司價值的觀念深入人心,公司的一切活動都是圍繞價值創(chuàng)造進行的,從公司戰(zhàn)略開始到融資、投資、公司治理等等一切都是為了公司價值增值。以公司價值為基礎(chǔ)的管理已經(jīng)成為西方企業(yè)界的一種新的企業(yè)管理模式,從而使公司管理進入到以價值為基礎(chǔ)、以價值最大化為目標(biāo)的價值管理時代。我國資本市場經(jīng)歷了股權(quán)分置改革,克服了資本市場的制度缺陷,以前特定背景下關(guān)于公司價值的結(jié)論也有待于進行新的驗證。
　　 本文直接以股權(quán)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ),以公

2、司價值研究為核心,按照“股權(quán)結(jié)構(gòu)——資本結(jié)構(gòu)——公司價值”這條主線,將股權(quán)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)與公司價值有機的結(jié)合起來,對具有顯著特性的中小企業(yè)板進行了研究。本文的公司價值指標(biāo)包括托賓Q值、多種會計利潤指標(biāo)以及EVA指標(biāo),本文從各個側(cè)面對公司價值進行系統(tǒng)分析。首先,論文對公司價值觀念進行了闡述,對公司價值的計量方法進行了比較與分析,并結(jié)合最新的研究成果,對公司價值理論進行了論述。其次,文章對對股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理層持股、資本結(jié)構(gòu)以及它們與公司價值的

3、關(guān)系進行理論分析,對中小企業(yè)板市場進行描述性分析與實證檢驗。得出結(jié)論如下:第一大股東持股比例、民營股持股比例、國內(nèi)法人持股比例、控股股東的國有屬性、流通股比例與資產(chǎn)負債率正相關(guān),國家法人股比例與資產(chǎn)負債率顯著負相關(guān),管理層持股比例與上市公司負債比率不顯著。第一大股東持股比例、控股股東的國有屬性、國家持股比例、資產(chǎn)負債率與公司價值指標(biāo)負相關(guān),而管理層持股比例、控股股東的民營性質(zhì)、法人性質(zhì)、法人持股比例、公司規(guī)模與公司價值指標(biāo)正相關(guān),流通股

4、比例的提高并沒有帶來外部治理效果的提高,但解決了一、二級市場的利益沖突,有利于中國資本市場的長遠發(fā)展。在股權(quán)結(jié)構(gòu)各變量中,只有控股股東的民營性質(zhì)與EVA顯著正相關(guān),單獨EVA指標(biāo)對于股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司價值的解釋作用有限。以EVA是否為正作為被解釋變量,運用probit回歸模型,得出股權(quán)集中度太高不利于公司價值的提高,控股股東的民營、國家法人、國內(nèi)法人股與EVA是否為正顯著正相關(guān),控股股東的國外法人股性質(zhì)、高管性質(zhì)與EVA是否為正顯著負相