中國(guó)股票市場(chǎng)的股權(quán)溢價(jià)之謎分析.pdf

1、在資產(chǎn)定價(jià)的模型中，股權(quán)溢價(jià)被定義為股票平均收益超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的部分。當(dāng)實(shí)際的股權(quán)溢價(jià)值超過(guò)了理論上所能承受的最大值時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生無(wú)法解釋的謎。實(shí)證研究表明，英、美、法等發(fā)達(dá)國(guó)家的股票市場(chǎng)均存在“股權(quán)溢價(jià)之謎”。在這一背景下研究中國(guó)股市的股權(quán)溢價(jià)之謎現(xiàn)象具有理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文首先闡述了隨機(jī)貼現(xiàn)因子的定價(jià)方法，探討了隨機(jī)貼現(xiàn)因子的相關(guān)性質(zhì)，并得到冪效用函數(shù)下的資產(chǎn)定價(jià)模型，詳細(xì)闡述股權(quán)溢價(jià)之謎和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之謎。 然后收集

2、和處理了中國(guó)股市的數(shù)據(jù)，得到實(shí)際的股指收益率、實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和實(shí)際的消費(fèi)增長(zhǎng)率，并創(chuàng)造性地對(duì)樣本區(qū)間進(jìn)行了分割，對(duì)各樣本期的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)特性進(jìn)行了分析。 接著本文采取估計(jì)非線性模型的廣義矩法(GMM)，對(duì)經(jīng)典模型的關(guān)鍵參數(shù)—相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)和時(shí)間偏好系數(shù)進(jìn)行估計(jì)。并且利用中國(guó)股市1991-2007年的較為完整的樣本期與樣本期分割相結(jié)合，對(duì)比不同時(shí)間段的股權(quán)溢價(jià)狀況和估計(jì)的參數(shù)。 實(shí)證結(jié)果表明，中國(guó)基本上不存在股權(quán)溢價(jià)之謎，