我國股權溢價之謎的實證分析.pdf

1、股權溢價問題是金融界一個比較熱門的話題，研究的熱點主要集中在兩個方面：一是驗證股權溢價之謎是否真實存在，二是從不同的角度對股權溢價之謎做出解釋。目前對我國股市是否真的存在股權溢價之謎還沒有形成一個統(tǒng)一的定論，另一方面，對股權溢價的解釋也主要集中在傳統(tǒng)金融領域，在行為金融學方面還沒有過實證檢驗。 本文闡述了股權溢價之謎的提出，并對消費的資本資產(chǎn)定價模型進行了推導，結(jié)合我國滬市A股數(shù)據(jù)，通過對隨機貼現(xiàn)因子最低標準差和相對風險回避系數(shù)

2、的測算，發(fā)現(xiàn)中國投資者的相對風險回避系數(shù)遠大于Mehra和Prescott(1985)所認可的最高水平，實證檢驗我國確實存在股權溢價之謎。在此基礎上，對國外主要的驗證方法進行綜述。最后結(jié)合楊春鵬教授對展望價值的推導，首次從行為金融學角度對我國股權溢價之謎做出解釋，利用風險調(diào)整系數(shù)對股票收益率進行調(diào)整，結(jié)果表明隨著風險調(diào)整系數(shù)的變大，股權溢價之謎逐漸消失；當調(diào)整到學術界公認的水平時，投資者甚至表現(xiàn)出了較高的風險偏好，這與我國股市不健全和高