基于GARCH-M模型對中國股票市場風險溢價的研究.pdf

1、風險溢價是金融經濟學的一個核心概念，對它的有效度量直接影響著資產定價，投資分析和風險管理等金融市場活動。風險溢價的水平可以直觀的反映金融市場帶給投資者的風險回報，對投資者的投資決策具有指導意義。尤其是在中國，金融市場變化日新月異，各種各樣的金融衍生品不斷出現(xiàn)，金融市場風險變得越來越難以捉摸，研究風險溢價的水平可以幫助我們更好的了解市場的微觀結構以及金融資產的流動性等問題，從宏觀上把握市場的走勢。
　　眾所周知，風險溢價的研究最早起

2、源于資本資產定價理論，認為風險承擔者應該獲得相應的風險回報。在對波動率風險溢價進行分析時，GARCH-M模型是常用的工具之一，但它作為參數(shù)模型，不可避免地給出一個具體的模型形式并對模型誤差做出假設，當這些假設不成立時，統(tǒng)計推斷便不再精確，甚至沒有實際意義。針對這些缺點，人們將非參數(shù)技術引用到時間序列分析中，提出了半參數(shù)GARCH-M模型，參數(shù)部分可對模型的估計結果進行一定的解釋，而非參數(shù)部分則彌補了參數(shù)模型的缺陷，降低了估計值的偏差。<

3、br>　　本文提出的半參數(shù)非對稱GARCH-M模型繼承了參數(shù)和非參數(shù)模型的優(yōu)點，將波動率方程部分處理成傳統(tǒng)的TGARCH過程，而均值方程處理成非參數(shù)函數(shù)的形式，能更好的擬合波動率與風險溢價之間的關系。文中首先分別采用局部多項式擬合和加權最小二乘法對均值函數(shù)和波動率參數(shù)進行了估計并證明了其大樣本性質，包括漸近正態(tài)性和相合性。其次通過模擬實驗驗證了半參數(shù)模型的可行性，并與參數(shù)模型比較證明了其優(yōu)良性。最后，我們將半參數(shù)TGARCH-M模型用于