基于GARCH-M模型對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)核心概念，對(duì)它的有效度量直接影響著資產(chǎn)定價(jià)，投資分析和風(fēng)險(xiǎn)管理等金融市場(chǎng)活動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的水平可以直觀(guān)的反映金融市場(chǎng)帶給投資者的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，對(duì)投資者的投資決策具有指導(dǎo)意義。尤其是在中國(guó)，金融市場(chǎng)變化日新月異，各種各樣的金融衍生品不斷出現(xiàn)，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)變得越來(lái)越難以捉摸，研究風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的水平可以幫助我們更好的了解市場(chǎng)的微觀(guān)結(jié)構(gòu)以及金融資產(chǎn)的流動(dòng)性等問(wèn)題，從宏觀(guān)上把握市場(chǎng)的走勢(shì)。
　　眾所周知，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的研究最早起

2、源于資本資產(chǎn)定價(jià)理論，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者應(yīng)該獲得相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。在對(duì)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行分析時(shí)，GARCH-M模型是常用的工具之一，但它作為參數(shù)模型，不可避免地給出一個(gè)具體的模型形式并對(duì)模型誤差做出假設(shè)，當(dāng)這些假設(shè)不成立時(shí)，統(tǒng)計(jì)推斷便不再精確，甚至沒(méi)有實(shí)際意義。針對(duì)這些缺點(diǎn)，人們將非參數(shù)技術(shù)引用到時(shí)間序列分析中，提出了半?yún)?shù)GARCH-M模型，參數(shù)部分可對(duì)模型的估計(jì)結(jié)果進(jìn)行一定的解釋?zhuān)菂?shù)部分則彌補(bǔ)了參數(shù)模型的缺陷，降低了估計(jì)值的偏差。<

3、br>　　本文提出的半?yún)?shù)非對(duì)稱(chēng)GARCH-M模型繼承了參數(shù)和非參數(shù)模型的優(yōu)點(diǎn)，將波動(dòng)率方程部分處理成傳統(tǒng)的TGARCH過(guò)程，而均值方程處理成非參數(shù)函數(shù)的形式，能更好的擬合波動(dòng)率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之間的關(guān)系。文中首先分別采用局部多項(xiàng)式擬合和加權(quán)最小二乘法對(duì)均值函數(shù)和波動(dòng)率參數(shù)進(jìn)行了估計(jì)并證明了其大樣本性質(zhì)，包括漸近正態(tài)性和相合性。其次通過(guò)模擬實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證了半?yún)?shù)模型的可行性，并與參數(shù)模型比較證明了其優(yōu)良性。最后，我們將半?yún)?shù)TGARCH-M模型用于