行為資產(chǎn)定價理論研究.pdf

1、資產(chǎn)定價是金融理論的一個核心內(nèi)容,也是金融領域最受矚目的前沿課題。標準金融學中著名的資產(chǎn)定價模型主要有CAPM、APT和期權定價模型,它們?yōu)榇_立資產(chǎn)定價在金融理論中的顯赫地位奠定了堅實的基礎。但是,隨著研究的深入,其理論基礎——理性人假設和有效市場假說的非現(xiàn)實性問題日益突出。個體投資者的復雜性和差異性以及市場上信息的非對稱性使得資產(chǎn)價格的形成體系十分復雜,致使標準金融學在解釋一些證券市場的異象方面遇到了困難,從而推動了資產(chǎn)定價理論從標準

2、金融范式向行為金融范式的轉換。行為金融學從投資者的有限理性和市場非有效性出發(fā),利用心理學、社會學和人類學等學科的研究成果提出了自己的資產(chǎn)定價模型,并對異象進行了合理的解釋,引起了人們極大的重視。然而,由于短暫的發(fā)展歷史,行為金融學的資產(chǎn)定價理論本身還有許多值得深入探討的地方。盡管近幾年行為金融理論在國內(nèi)受到高度重視,但一般限于對某些市場異?，F(xiàn)象的理論和實證研究,很少涉及資產(chǎn)定價領域。有鑒于此,本文在對大量理論文獻進行梳理、總結的基礎上,

3、試對行為資產(chǎn)定價理論加以系統(tǒng)、全面地分析。
　　本文首先根據(jù)資產(chǎn)定價理論發(fā)展的內(nèi)在邏輯回顧了標準金融學和行為金融學在資產(chǎn)定價理論方面的演進歷程。接著,在行為金融學的理論框架下,考慮投資者的心理因素,從投資者實際的心理規(guī)律出發(fā)來研究資產(chǎn)的價格,引入投資者對所求證券組合的預期基準財富變量,推導了行為資產(chǎn)定價的一般模型,并證明資本資產(chǎn)定價模型是本模型的一個特例。進一步地,推導了當投資者面臨損失厭惡的效用函數(shù)時,行為資產(chǎn)定價模型的具體表達