內(nèi)生視角的董事會(huì)治理實(shí)證研究.pdf

1、在西方國(guó)家，董事會(huì)一直是公司治理研究的核心問題。特別是安然、世通等著名公司治理丑聞的曝光，進(jìn)一步激發(fā)了西方學(xué)者深入研究董事會(huì)的興趣。在我國(guó)現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，董事會(huì)作為一種新的治理機(jī)制也日益受到學(xué)術(shù)界和企業(yè)界的關(guān)注。通過綜合分析現(xiàn)有董事會(huì)治理理論及實(shí)證研究，本文發(fā)現(xiàn)存在兩大問題在很大程度上阻礙了董事會(huì)研究的進(jìn)展：一是學(xué)術(shù)界對(duì)董事會(huì)性質(zhì)的觀點(diǎn)仍然存在著很大的分歧。學(xué)者們已經(jīng)發(fā)展出了委托代理理論、博弈論、資源依賴?yán)碚?、現(xiàn)代管家理論、現(xiàn)代組

2、織理論、替代性假說理論及經(jīng)理層霸權(quán)理論等數(shù)種理論。上述理論都從不同的側(cè)面回答了有關(guān)董事會(huì)性質(zhì)的問題，但是任何一個(gè)理論都不能完全解釋董事會(huì)工作的整個(gè)領(lǐng)域，都或多或少的存在著一定的局限性和片面性。二是現(xiàn)有實(shí)證研究主要關(guān)注董事會(huì)特征對(duì)公司績(jī)效的直接影響，而忽視了變量的內(nèi)生性和逆向因果關(guān)系。由此進(jìn)行的經(jīng)驗(yàn)研究的結(jié)論存在較大的差異，多數(shù)學(xué)者在解釋統(tǒng)計(jì)結(jié)果時(shí)感到非常困惑。
　　基于此，本文從內(nèi)生的視角，利用中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)對(duì)董事會(huì)治理進(jìn)行了

3、實(shí)證研究。本研究主要包括兩個(gè)部分：一是董事會(huì)規(guī)模與公司績(jī)效關(guān)系研究；二是董事會(huì)行為與公司績(jī)效關(guān)系研究。實(shí)證結(jié)果表明，變量的內(nèi)生性問題是影響當(dāng)前董事會(huì)治理實(shí)證研究的一個(gè)重要因素。現(xiàn)有文獻(xiàn)往往先驗(yàn)的假定變量為外生，在進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)普遍采用最小二乘估計(jì)方法，但在實(shí)踐中大多數(shù)變量卻是內(nèi)生而非外生決定的，從而陷入研究結(jié)論出現(xiàn)較大分歧的尷尬境地。本文的研究表明，運(yùn)用系統(tǒng)估計(jì)的方法更加切合實(shí)際，能夠合理規(guī)避最小二乘估計(jì)方法面臨的窘境，有助于對(duì)董事會(huì)治