房地產(chǎn)投資信托基金的委托代理關(guān)系研究.pdf

1、房地產(chǎn)投資信托基金((Real Estare Investment Trusts以下簡(jiǎn)稱(chēng) REITs)是房地產(chǎn)證券化的一種典型形式，是房地產(chǎn)行業(yè)和金融市場(chǎng)發(fā)展到成熟階段時(shí)現(xiàn)代金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。REITs的出現(xiàn)，使房地產(chǎn)投資不僅保留了高收益的特性，而且提高了房地產(chǎn)投資資產(chǎn)的流動(dòng)性和收益的穩(wěn)定性，從而對(duì)各國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展起到了雙重推動(dòng)作用。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于快速發(fā)展期，一方面，蓬勃發(fā)展的房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)于融資創(chuàng)新需求日增，另一方面，投資者

2、對(duì)于創(chuàng)新金融產(chǎn)品、拓寬投資渠道的需求迫切，這兩方面的需求推動(dòng)著我國(guó)的房地產(chǎn)金融創(chuàng)新。 REITs作為世界各國(guó)在房地產(chǎn)市場(chǎng)中一種發(fā)展比較成熟的金融創(chuàng)新，已經(jīng)引起中國(guó)理論界和企業(yè)界的積極關(guān)注。但我國(guó)對(duì)REITs的研究起步較晚，絕大部分還限于對(duì)其起源、概念、國(guó)外運(yùn)作模式、運(yùn)作規(guī)則、現(xiàn)狀的介紹，對(duì)REITs研究的理論深度不夠。REITs作為一種募集資金、委托理財(cái)?shù)耐顿Y方式必須處理好投資者和資金管理者之間的委托代理關(guān)系，如果對(duì)代理人的激勵(lì)

3、機(jī)制設(shè)計(jì)不合理必然引發(fā)代理人的“道德風(fēng)險(xiǎn)”行為，本文在以上的背景下，針對(duì)我國(guó)REITs的委托代理問(wèn)題展開(kāi)研究。 本文運(yùn)用博弈論方法，對(duì)REITs中的各方當(dāng)事人之間的委托代理關(guān)系問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)的分析，然后從我國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，搜集整理了兩個(gè)典型案例。在案例分析的基礎(chǔ)上分析了我國(guó)房地產(chǎn)信托計(jì)劃中存在的委托代理問(wèn)題，最后針對(duì)如何解決我國(guó)REITs中的委托代理關(guān)系問(wèn)題提出了幾點(diǎn)對(duì)策。 論文共分為五個(gè)部分：第一章闡述了本文研究的背

4、景、目的、結(jié)構(gòu)以及整理了相關(guān)的文獻(xiàn)資料。第二章介紹了REITs的概念、特點(diǎn)以及委托代理理論在我國(guó)的發(fā)展過(guò)程，然后結(jié)合REITs的組織結(jié)構(gòu)得出REITs中存在一種典型的委托代理關(guān)系。第三章為文章的重點(diǎn)，運(yùn)用博弈論方法分析了房地產(chǎn)投資信托基金的當(dāng)事人之間的相互關(guān)系。主要是通過(guò)運(yùn)用霍姆斯特姆和米爾格羅姆(Holmstrom andMilgrom)的參數(shù)模型進(jìn)行分析。第四章從我國(guó)實(shí)際的案例角度分析REITs中的委托代理關(guān)系，并指出我國(guó)REITs