2023年全國碩士研究生考試考研英語一試題真題(含答案詳解+作文范文)_第1頁
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文檔簡介

1、一、主要內(nèi)容概述 股利政策作為現(xiàn)代公司財務(wù)管理活動的三大核心內(nèi)容之一,是公司融資決策和投資決策的邏輯延續(xù)。對股利政策的研究,是公司金融研究中一個重要組成部分。主流金融學(xué)框架中的股利政策理論,側(cè)重于逐步放寬MM定理的前提假設(shè),從麗研究不完全市場上的股利政策現(xiàn)象。但是這種基于有效市場假說和理性經(jīng)濟(jì)人的股利理論在解釋股利政策現(xiàn)象時遇到了各式各樣的“股利之謎”。隨著行為金融學(xué)的興起,金融學(xué)家開始引入社會學(xué)和心理學(xué)等學(xué)科的研究成果來闡釋和

2、淪證股利政策,從微觀個體行為以及產(chǎn)生該行為的更深層次心理、社會動機(jī)來解釋、研究和預(yù)測公司股利政策現(xiàn)象與問題。 在西方資本市場比較發(fā)達(dá)和完善的條件下,如果股利政策是一個“謎”,那么在中國股票市場從建立到現(xiàn)在才十幾年的時間,在制度還不完善的情形下,公司的股利政策就更加是一個“謎”。體現(xiàn)在兩方面:首先,我國的股利政策中存在大量非理性現(xiàn)象,和國外股利政策的實踐存在著很大的差距。其次,這些非理性的股利政策,也不能夠用一般的主流金融學(xué)理論進(jìn)

3、行有效解釋。 股利分配理論和西方國家的股市實踐都說明,在成熟的資本市場中,上市公司最主要的股利分配方式是現(xiàn)金紅利,投資者最關(guān)心的也是現(xiàn)金紅利。但從深滬兩市上市公司的股利行為實踐看,絕大多數(shù)上市公司熱衷于送股,并且不分配現(xiàn)象增多,現(xiàn)金紅利稀缺;有的公司分紅不足,有點公司又惡性分紅;股利政策相當(dāng)隨意,難以體現(xiàn)連續(xù)、穩(wěn)定的特征。然而,更讓人難以理解的是,投資者對上市公司的股利分配政策并不十分關(guān)心,股利的信號傳遞作用在我國幾乎無效。這樣

4、的現(xiàn)象,很難用主流金融框架下的顧客效應(yīng)理論,信號傳遞理論以及代理成本理論進(jìn)行解釋。 受到行為金融學(xué)研究思路的啟發(fā),本文認(rèn)為我國股利政策中體現(xiàn)出來的非理性現(xiàn)象之所以不能用標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的股利理論加以解釋,很大程度上是因為,標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)建立在有效市場和理性人的基本假定之上,而現(xiàn)實生活中,市場不可能絕對有效,參與主體也不可能完全理性。而我國證券市場的特殊發(fā)展歷程,制度特征和股權(quán)結(jié)構(gòu),決定了市場的不完善程度更加嚴(yán)重,參與主體的心理、行為偏差更

5、加明顯。因此本文借鑒行為金融學(xué)的研究范式,充分考慮我國市場參與主體行為以及產(chǎn)生該行為的更深層次心理、社會動機(jī),進(jìn)而解釋、研究和預(yù)測公司股利政策現(xiàn)象與問題,達(dá)到改善決策行為的目的,提出一些規(guī)范中國股利政策的可行性建議和措施。 二、本文結(jié)構(gòu)。 本文由七個部分組成: 第一章對股利做出規(guī)范化的定義,簡單介紹股利政策的基本類型,并對分析過程中要用到的相關(guān)概念做出明確定義,這是規(guī)范化分析的必要前提。 第二章,將成熟股

6、票市場中,上市公司股利政策體現(xiàn)出來的“規(guī)范性”的趨勢,概括為“理性”股利政策的基本特征。并從法律環(huán)境、股利政策共性、市場的反應(yīng)等角度進(jìn)一步說明何為“理性”的股利政策。 第三章,由于股權(quán)分置改革始于2005年,至2006年末基本完成。由于股改對整個證券市場、公司結(jié)構(gòu)的影響是多方面的,而有關(guān)股利政策的相關(guān)數(shù)據(jù)較少,股權(quán)分置改革對我國上市公司的股利政策安排的作用還未真正體現(xiàn)出來,出于簡化分析的考慮,本文主要針對股權(quán)分置改革以前的數(shù)據(jù),

7、通過分析1993-2004年間深滬上市公司的股利政策數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,將我國股利政策中特殊現(xiàn)象與發(fā)達(dá)國家市場中表現(xiàn)出來的理性特征相比較,將其定義為“非理性”的股利政策,并通過含H股、B股上市公司股利政策的研究加以驗證,將我國股利政策的非理性特點總結(jié)為支付形式多樣;少分配、不分配現(xiàn)象嚴(yán)重;分紅不足與惡性分紅并存;股利政策不連續(xù)穩(wěn)定幾個方面。 第四章,簡單介紹主流金融理論對股利政策現(xiàn)象的研究,著重說明現(xiàn)代股利政策中的顧客效應(yīng)理論、信號傳

8、遞理論以及代理成本理論,用于解釋我國股利政策時遇到的困難及不適用性。 第五章,針對金融市場表現(xiàn)出的眾多由標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)無法解釋的異象,介紹行為金融學(xué)的研究思路,及基本股利行為理論,以作為研究我國股利政策現(xiàn)象的理論基礎(chǔ)。 第六章,借鑒傳統(tǒng)股利行為理論的分析思路,結(jié)合我國的實際情況,在行為金融學(xué)的框架下,首先分析我國投資者對股利政策的非理性偏好形成的原因;接著針對信號理論、代理成本理論等主流金融學(xué)股利理論在解釋我國股利政策現(xiàn)象中

9、失效的情況,創(chuàng)造性地運用投合理論的基本原理,在投資者非理性,管理者理性的假定下,對對我國上市公司股利政策選擇中體現(xiàn)出來的種種非理性特征進(jìn)行解釋;然后指出管理者的非理性對股利政策的直接影響和原因;最后進(jìn)一步說明政府非理性行為對股利政策"非理性”現(xiàn)象形成的作用。 第七章,要改變我國股利政策整體的“非理性”是一個長期的過程,有賴于各項制度的建沒和對市場參與行為的理性引導(dǎo)。這部分中,首先對股權(quán)分置改革后股利政策變化進(jìn)行分析預(yù)測。接著,從

10、制度建設(shè)、公司治理結(jié)構(gòu)以及理性投資者的培養(yǎng)三方面,提出規(guī)范我國股利政策的可行性建議。 三、創(chuàng)新之處 本文從行為公司金融的角度來分析上市公司股利政策,其特點和創(chuàng)新之處在于: 1、選題比較新穎。行為公司金融理論最早由Barberis和Thaler于2001年提出.,近幾年國外對該理論進(jìn)行了一些初步的研究,但是還沒有形成一個完整、系統(tǒng)的理論體系。國內(nèi)在這方面的研究主要還是立足于文獻(xiàn)綜述的介紹,很少有專門運用行為金融理論

11、對我國證券市場實際情況作系統(tǒng)地應(yīng)用性分析。 2、研究視角獨特。國內(nèi)關(guān)于我國股利政策的相關(guān)研究,大都局限于傳統(tǒng)股利理論的框架下,通過對我國股利政策數(shù)據(jù)的相關(guān)分析,尋找影響我國股利政策的相關(guān)因素,但往往得出相關(guān)性不大,股利政策的信號傳遞作用失效等結(jié)論,并且都不能很好的解釋引起這種非理性股利政策的原因。本文從行為金融學(xué)的角度出發(fā),將人心理、行為偏差引入分析框架,有效地解釋了股利政策的成因。 3、研究方法創(chuàng)新。對我國公司股利行為

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