不確定條件投資中實(shí)物期權(quán)與博弈論相結(jié)合的研究策略.pdf

1、傳統(tǒng)公司金融理論將凈現(xiàn)值(NPV)方法或折現(xiàn)現(xiàn)金流(DCF)方法用于估價(jià)相對(duì)穩(wěn)定環(huán)境下的投資項(xiàng)目以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，對(duì)未來投資環(huán)境的不確定性往往采用提高折現(xiàn)率方法，將或有收益視為風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致一些本來有利的項(xiàng)目被否決。隨著市場環(huán)境的日新月異，未來不確定性己成為影響企業(yè)投資決策制定的重要因素。傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法(Net Present Value)在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估時(shí)往往隱含兩個(gè)假設(shè)，即企業(yè)決策不能延遲而且只能選擇投資或不投資，同時(shí)項(xiàng)目不會(huì)做任何的

2、調(diào)整，因而在評(píng)價(jià)具有靈活性或戰(zhàn)略成長性的項(xiàng)目投資決策時(shí)，往往低估了項(xiàng)目的價(jià)值，甚至導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。 實(shí)物期權(quán)理論認(rèn)為，由于投資的不確定性和不可逆性，等待而非立即投資研發(fā)(即使凈現(xiàn)值為正)是有價(jià)值的。而根據(jù)博弈論，由于利潤激勵(lì)和競爭壓力的存在，搶先進(jìn)行研發(fā)投資的企業(yè)一般具有先動(dòng)優(yōu)勢。換句話說，競爭削弱了研發(fā)投資等待期權(quán)的價(jià)值。期權(quán)博弈理論將實(shí)物期權(quán)方法和博弈論結(jié)合起來，研究不確定條件下企業(yè)之間研發(fā)投資的策略互動(dòng)，以解決企業(yè)在研發(fā)投

3、資中所面臨的等待以獲得期權(quán)價(jià)值和搶先投資以獲得先動(dòng)優(yōu)勢的沖突。 期權(quán)博弈理論是實(shí)物期權(quán)和博弈論相結(jié)合產(chǎn)物，它具有極大的應(yīng)用潛力。期權(quán)博弈模型不僅考慮了投資決策關(guān)鍵因素，同時(shí)在模型中還著重分析了雙方競爭應(yīng)用的策略及可能出現(xiàn)的納什均衡解。研究了不確定性條件下的對(duì)稱雙頭壟斷期權(quán)博弈模型，并說明了有關(guān)參數(shù)的改變對(duì)公司價(jià)值的影響，推導(dǎo)了兩種方法計(jì)算領(lǐng)導(dǎo)者和跟隨者公司的價(jià)值和臨界值，討論了非限制合作下納什均衡解和解存在的條件與假設(shè)。討論的觀

4、點(diǎn)結(jié)論對(duì)于研究我國當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)條件下不確定投資問題具有理論實(shí)踐指導(dǎo)意義。 本文主要是在寡頭市場的框架下，對(duì)新興市場的實(shí)物期權(quán)進(jìn)行了進(jìn)一步的探討，分析了先發(fā)優(yōu)勢對(duì)于企業(yè)投資價(jià)值的影響，以及企業(yè)由此對(duì)其最優(yōu)投資時(shí)機(jī)選擇的調(diào)整。在先發(fā)優(yōu)勢的驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)不愿意完全消化期權(quán)的等待價(jià)值就開始投資以圖搶先占領(lǐng)市場。在此情況下，出現(xiàn)兩個(gè)企業(yè)同時(shí)投資之一劣勢策略的可能性是存在的。期權(quán)博弈理論是實(shí)物期權(quán)和博弈論相結(jié)合的產(chǎn)物，它具有極大的應(yīng)用潛力。期

5、權(quán)博弈模型不僅考慮了投資決策關(guān)鍵因素，同時(shí)在模型中還著重分析了雙方競爭應(yīng)用的策略及可能出現(xiàn)的納什均衡解。研究了不確定性條件下的對(duì)稱雙頭壟斷期權(quán)博弈模型。運(yùn)用博弈理論框架研究研發(fā)投資是一個(gè)全新的領(lǐng)域。對(duì)于價(jià)格反需求函數(shù)P<,t>=Y<,t>(Q)中的需求沖擊Y<,t>研究比較多，但主要涉及的是壟斷條件下需求沖擊Y<,t>對(duì)價(jià)格及臨界價(jià)格的影響，本文豐要是運(yùn)用動(dòng)態(tài)博弈論的方法，利用逆向求解的步驟來討論需求沖擊Y<,t>對(duì)處于不同條件下兩個(gè)競