雙重上市公司股票價差的實證研究.pdf

1、市場分割是每一個國家的證券市場都會面臨的現(xiàn)象,中國的股票市場也同樣存在著嚴重的市場分割,其中最明顯的表現(xiàn)特征就是A、H股雙重上市公司的股票價格差異。這種價格差異由來已久,從最初的H股折價到目前部分H股溢價,都反映了兩個市場間聯(lián)系的變化。從2005年開始,我國進行股權(quán)分置改革,試圖從制度層面上“再造”中國資本市場,實現(xiàn)A股和H股價格的接軌,最終形成“同股同價”。股權(quán)分置時代,雙重上市公司的A股價格要明顯高于H股價格。股權(quán)分置改革之后,中國

2、股票市場與國際市場聯(lián)動程度加大。A/H股票價格差別呈現(xiàn)縮小的趨勢。2008年的金融危機對中國乃至國際的資本市場是一次巨大的沖擊,也是資本市場調(diào)整的一次契機。在此背景下,股票價差呈現(xiàn)出比較劇烈的波動情況,其中包含的信息也更為全面和復(fù)雜。通過分析此段過程中的影響因素,可以更好的了解當前A/H股票市場規(guī)律,為實現(xiàn)A、H股票價格接軌做好鋪墊。
　　 本文首先通過對國內(nèi)外學(xué)者對于市場分割和股票價格差異進行理論綜述,對價差影響因素及其作用機

3、制進行梳理和概括,然后以35家雙重上市公司數(shù)據(jù)為研究樣本,分析比較2007年1月4日到2009年10月1日期間的A/H股比價。通過建立面板數(shù)據(jù)模型,同時對線性回歸方程進行多重共線性檢驗、序列自相關(guān)檢驗和異方差檢驗,對影響因子進行統(tǒng)計分析。分析結(jié)果表明股權(quán)分置改革以后,在選取的樣本期間,信息不對稱假設(shè)、流動性差異假設(shè)、需求價格彈性假說和投資理念差異假設(shè)仍然對A股與H股價格差異的具有一定的解釋力度,雖然其中部分影響因子發(fā)生了改變,但大部分結(jié)