中國股票市場政策效應(yīng)和政策效率的實證研究.pdf

1、中國股票市場始于上世紀90年代初，從其發(fā)展歷程來看，政府的推動和引導(dǎo)對其成長起了非常重要的作用。政府不僅運用法律手段和經(jīng)濟手段來調(diào)節(jié)和規(guī)范股市的運行，而且還經(jīng)常通過頒布各種各樣的政策對股市實施干預(yù)。這就導(dǎo)致了中國股市“政策市”現(xiàn)象的出現(xiàn)。實際上，世界上許多國家的股市在其發(fā)展過程中都不同程度的受到了政府的政策干預(yù)，以致大多數(shù)人都認為“政策市”是一種有害現(xiàn)象，是股市運行不健康和缺乏效率的體現(xiàn)。本文認為“政策市”不必然是一種“不好”現(xiàn)象。在討

2、論“政策市”的影響時還必須考慮政府政策的政策效率。股票市場的政策效應(yīng)存在無政策效應(yīng)、政策反應(yīng)不充分、政策反應(yīng)過度、政策反應(yīng)充分四種情況。如果政策效應(yīng)的結(jié)果是政策反應(yīng)充分，即具有政策效率的話，那么“政策市”則是一種“好”的現(xiàn)象。因此，對中國股市“政策市”的評價不能一概而論。
　　“政策市”是由政府頒布的針對股市的政策導(dǎo)致的。股市政策是指旨在影響股市的有針對性的政策措施或其組合，包括了變更交易制度、高層表態(tài)、調(diào)整監(jiān)管力度、直接調(diào)節(jié)入市

3、股票與資金及稅收政策中對于證券市場的部分，甚或有時包括有針對性的利率調(diào)整。
　　本文在深入了解中國股市“政策市”現(xiàn)象的基礎(chǔ)上。通過運用異常波動點法和ARCH類模型法對中國股市的政策效應(yīng)進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn)，中國股市存在明顯的政策效應(yīng)現(xiàn)象。同時，本文又運用事件研究法對中國股市是否具有政策效率進行了實證研究。研究發(fā)現(xiàn)，中國股市明顯缺乏政策效率。然后，本文對“政策市”的根源以及如何改善中國股市“政策市”現(xiàn)象進行了探討。
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