中國股票市場宏觀政策效應(yīng)研究——兼論中國股票市場的有效性.pdf

1、山東大學(xué)博士學(xué)位論文中國股票市場宏觀政策效應(yīng)研究——兼論中國股票市場的有效性姓名：胡金焱申請學(xué)位級別：博士指導(dǎo)教師：彭實戈臧旭恒2002.4.10山東大學(xué)博士學(xué)位論文fJIJ薦表奢較大的分歧，沒有形成相對集中的統(tǒng)一認識.第三章是關(guān)于中國股票市場弱有效性的統(tǒng)計檢驗。本文以滬深股市成立以來至2001年底的日股票價格指數(shù)(上證指數(shù)和深圳成分指數(shù))為樣本，觀察值約2700個左右，并將總樣本區(qū)間分為三個階段:第一階段從開始交易日至1992年5月1

2、9日第二階段從1992年5月20日至1996年12月15日:第三階段從1996年12月16日至2001年12月31日，分別采用DF檢驗、白噪聲檢驗和游程檢驗方法對中國股市的弱有效性進行統(tǒng)計研究。統(tǒng)計結(jié)果表明:無論上海股市還是深圳股市，第一階段都未通過三種檢驗，說明這一階段市場未達到弱效率第二階段兩市都通過了三種檢驗，說明這一階段中國股市達到了弱有效:第三階段兩市基本上通過了三種檢驗，也基本達到了弱有效。因此，從總體上看，中國股票市場是朝

3、著弱有效市場的方向發(fā)展，但是，由于新興市場的不規(guī)范性，市場存在著過度投機、跟風(fēng)和莊家操縱等行為，股價波動經(jīng)常地表現(xiàn)出一定的趨勢性，從而影響到市場有效性的實現(xiàn)。第四章是對中國股票市場宏觀政策效應(yīng)的統(tǒng)計檢驗。本文的一個荃本判斷是，如果股票市場存在宏觀政策效應(yīng)，那么，在宏觀政策頒布前后，應(yīng)當出現(xiàn)股票市場價格向上或向下的波動。據(jù)此，我們可以沿若兩種思路來檢驗股票市場的宏觀政策效應(yīng)。第一種思路是，先不考慮國家是否頒布了宏觀政策，而從股票市場價格運

4、行軌跡出發(fā)，尋找股票價格的異常波動點，然后再對照各異常波動點，考察在各異常波動點前后是否有國家政策出臺，如果有，則表明該波動是由宏觀政策所致，從而說明股票市場的確存在政策效應(yīng)否則，則愈味著股票價格的波動是由市場自身的擾動所致。第二種思路是，選擇若干重大政策事件，通過考察各政策事件前后股票價格的波動情況，分析各政策事件以及政策事件從整體上是否影響到股票市場的價格走勢，從而揭示股票市場是否存在宏觀政策效應(yīng)，其特點如何。第一種思路本文采用Wi

5、chern等關(guān)于在時間序列中鑒別異常波動點的方法第二種思路采用“事件研究”(Eventstudy)方法.根據(jù)第一種研究方法，本文的統(tǒng)計結(jié)論是:上證指數(shù)共有20個方差增加點(代表異常波動點)，其中10個方差增加點對應(yīng)了重大政策事件，達到方差增加點的50%深圳成分指數(shù)共有26個方差增加點，其中11個方差增加點對應(yīng)了重大政策事件，也達到方差增加點的42.31%。而且，無論上海股票市場還是深圳股票市場，由于政策因素引起的方差異常波動程度都相當高