我國股票市場政策效應(yīng)弱化現(xiàn)象分析.pdf

1、　　從我國股票市場的發(fā)展實踐來看，政策事件對股票價格波動的影響很大。近幾年來，政府仍然不斷出臺一些政策，但直觀上看，這些政策的影響已經(jīng)明顯弱化，那么政策效應(yīng)是否真的已經(jīng)弱化？其背后的原因又是什么？
　　政策效應(yīng)弱化本身是市場成熟的表現(xiàn)，但市場持續(xù)的低迷又說明我國股市的根本問題并沒有解決，只是過去那種靠政策外力緩解股市矛盾的做法越來越難以湊效。在政策做多已無力扭轉(zhuǎn)市場低迷的情況下，應(yīng)該采取什么措施使我國的股票市場走上健康發(fā)展的道路？

2、
　　在本文的第一部分，對我國股市政策效應(yīng)研究的相關(guān)文獻進行了回顧，并指出有些實證結(jié)果已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了政策效應(yīng)弱化現(xiàn)象的存在但沒有給出弱化原因的詳細解釋。
　　第二部分，首先對我國股票市場的重大政策事件進行了簡單的回顧，然后分別從政策因素的短期沖擊、中長期沖擊來考察我國股市的政策效應(yīng)是否已經(jīng)真的不斷弱化。通過梳理1993-2004年的重大政策事件和5次重大政策行情，我們發(fā)現(xiàn)無論從政策因素的短期沖擊還是中長期沖擊來看，我國股市政策效

3、應(yīng)確實不斷弱化并且在1997年前后存在突變現(xiàn)象。
　　第三部分，政策效應(yīng)弱化的原因分析，這是本文的重點。本部分先從政策供給和政策需求的原因入手，探討了政策效應(yīng)的作用機制，認為上市公司缺乏投資價值是政策出臺和發(fā)揮作用的根源。投資價值的匱乏一方面導(dǎo)致我國股市難以吸引資金進入，當市場低迷影響籌資功能和社會穩(wěn)定時政府就不得不出臺“救市”政策，而股價的大幅上漲又會加大股市的泡沫，政府又不得不在必要的時候出臺利空政策；另一方面，從市場參與者的

4、角度來看，在市場缺乏投資價值的前提下，政策利多確實是很好的投機題材，從而使市場走出資金推動的行情。但這種靠政策和資金推動的行情，其大小取決于市場規(guī)模和投資者對政策的反應(yīng)，結(jié)合我國股市的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)1997年前后的政策效應(yīng)突變是由于市場規(guī)模在1996、1997年的跳躍式發(fā)展造成的，而進入2004年以后市場規(guī)模壯大和機構(gòu)博弈格局下機構(gòu)投資者贏利模式的轉(zhuǎn)變則更加重了政策效應(yīng)弱化的程度。
　　第四部分，我們將探討政策效應(yīng)弱化現(xiàn)象對我國股