可轉(zhuǎn)債融資對(duì)公司績(jī)效的影響以及成因分析.pdf

1、國(guó)內(nèi)外的財(cái)務(wù)理論認(rèn)為設(shè)計(jì)合理的可轉(zhuǎn)債條款能夠在一定程度上緩解公司存在的財(cái)務(wù)問(wèn)題，如代理問(wèn)題、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題等，從而有助于公司業(yè)績(jī)的提高，但是在中國(guó)特有的制度背景下，可轉(zhuǎn)債融資是否產(chǎn)生了如理論上所述的結(jié)果？本文就這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了實(shí)證研究。
　　 本文首先采用規(guī)范研究方法從理論基礎(chǔ)方面分析了可轉(zhuǎn)債融資對(duì)公司市場(chǎng)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，并在此基礎(chǔ)上考慮了中國(guó)特有的融資制度背景。在通過(guò)規(guī)范研究進(jìn)行充分分析之后，本文采用Wilcoxon符號(hào)

2、秩非參數(shù)檢驗(yàn)方法，對(duì)我國(guó)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后的市場(chǎng)績(jī)效和財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行了較為全面的實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，公司在第一年的市場(chǎng)績(jī)效得到明顯得改善。在財(cái)務(wù)績(jī)效方面，研究發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)債的前一年有比較好的績(jī)效表現(xiàn)，在發(fā)行的當(dāng)年，雖然績(jī)效指標(biāo)的變化不是很大，但是當(dāng)年的績(jī)效指標(biāo)跟前一年的相比卻沒(méi)有得到改善，其大部分指標(biāo)的增幅小于對(duì)比公司，在發(fā)行后的第二年雖然某些指標(biāo)出現(xiàn)了回升，但是其績(jī)效指標(biāo)的增長(zhǎng)率仍然從整體上遜于對(duì)比公司。

3、由此可見(jiàn)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，公司的財(cái)務(wù)績(jī)效并沒(méi)有得到改善，而是出現(xiàn)了一定的下滑，其增長(zhǎng)情況弱于對(duì)比公司，可轉(zhuǎn)債融資并沒(méi)有改善公司的財(cái)務(wù)績(jī)效。
　　 本文接著對(duì)以上的結(jié)果做了解釋?zhuān)葟目赊D(zhuǎn)債的融資成本入手，結(jié)合云化轉(zhuǎn)債的案例對(duì)融資成本有一個(gè)大致的了解，然后對(duì)可轉(zhuǎn)債融資前后風(fēng)險(xiǎn)狀況的變化進(jìn)行了考察，通過(guò)實(shí)證研究本文發(fā)現(xiàn)，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行并沒(méi)有使公司的風(fēng)險(xiǎn)降低。本文還從我國(guó)的融資制度層面來(lái)解釋這種結(jié)果。最后本文通過(guò)考察我國(guó)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行條款，發(fā)