可轉債融資對公司市場價值影響的實證研究.pdf

1、可轉換債券具備股票和債券的雙重屬性,在發(fā)達國家的金融市場中占據(jù)非常重要的作用。隨著我國金融市場的發(fā)展,可轉債也逐漸成為我國上市公司重要的再融資工具。然而與海外可轉債市場相比,我國的可轉債市場仍剛處于起步階段,整個市場規(guī)模較小、結構有待優(yōu)化,整個市場仍然有很大的發(fā)展空間。
　　 國內(nèi)的文獻對可轉換債券的發(fā)行動機、發(fā)行時機的選擇,以及發(fā)行、贖回對公司市場價值的影響這些方面缺乏系統(tǒng)的研究。本文從這些角度入手,利用理論和實證分析的方法,

2、來著重研究可轉債融資對我國上市公司市場價值的影響,并指出當前我國可轉債市場的發(fā)展趨勢及其存在的一些問題,并對可轉債市場未來的發(fā)展,和建立完善的市場體系方面提出了一些建議。
　　 首先,本文從可轉債條款設計入手,得出上市公司發(fā)行可轉債是將其作為“延遲的股權融資”,通過分析可轉債融資和增發(fā)、配股兩種股權融資方式,得出可轉債融資的優(yōu)缺點,進而說明上市公司會選擇可轉債融資的原因。本文還研究了可轉債市場與股票市場之間的動態(tài)條件相關性,從股

3、票市場走勢的角度指出上市公司發(fā)行可轉債的時機選擇。
　　 其次,本文利用事件研究法和多元回歸分析法研究可轉換債券發(fā)行宣告對公司價值的影響,以及影響因素分析,結果表明我國市場上偏股性可轉債發(fā)行對公司股價產(chǎn)生的負面效應更大,進一步的回歸分析表明影響上市公司發(fā)行可轉債的股性和債性的主要是股息率和經(jīng)營現(xiàn)金流,我國可轉換債券市場并沒有合理傳遞理論預期的信息不對稱和財務危機風險的信號關系,證實了我國可轉債發(fā)行的股權融資性質。
　　

4、第三,文章研究了可轉債融資對公司價值的長期影響及原因分析。本章從長期的角度分析了可轉債融資對公司相對買進持有收益率和經(jīng)營指標的影響,證實了發(fā)行可轉債后公司股價和經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)顯著的下滑,這是由于上市公司在可轉債發(fā)行當年普遍利用盈余管理來提高公司利潤造成的。我國上市公司發(fā)行可轉債融資過程中的盈余管理行為,不僅對上市公司自身的經(jīng)營管理、財務狀況產(chǎn)生不利影響,也會損害可轉債投資者的利益。我國監(jiān)管部門應當進一步約束和規(guī)范上市公司可轉債融資行為,努

5、力發(fā)揮可轉換債券的優(yōu)勢特征,促進我國可轉債市場的健康發(fā)展。
　　 第四,文章研究可轉債到期前強制性贖回對公司價值的影響。本文研究發(fā)現(xiàn)上市公司發(fā)布贖回公告前股價上漲,而發(fā)布公告后股價出現(xiàn)下跌,但這種下跌的趨勢在贖回日之前就已經(jīng)停止。本章還從現(xiàn)金流的角度分析了上市公司提前強制性贖回可轉債對股價影響的原因,提出了一些優(yōu)化可轉債條款的意見。
　　 第五,總結了本文的主要研究結論,指出當前我國可轉債市場存在的問題及其發(fā)展趨勢,提出