對(duì)民營(yíng)上市公司控制權(quán)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性的研究.pdf

1、由于我國(guó)證券市場(chǎng)具有新興轉(zhuǎn)軌性質(zhì)，部分學(xué)者認(rèn)為具有弱態(tài)有效的特征，這表明在我國(guó)證券市場(chǎng)上存在著信息不公開(kāi)、不透明的情況，這將直接影響到證券市場(chǎng)監(jiān)督作用的發(fā)揮。一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于快速增長(zhǎng)時(shí)期，不斷涌現(xiàn)出新的企業(yè)，尤其隨著我國(guó)政府實(shí)施鼓勵(lì)和支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策，民營(yíng)企業(yè)從數(shù)量到規(guī)模都有了長(zhǎng)足的發(fā)展，證券市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行、借殼上市，以及管理層收購(gòu)所形成的民營(yíng)上市公司也不斷增多。另一方面，由于我國(guó)證券法律法規(guī)尚不健全，對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)嚴(yán)重不

2、足，許多民營(yíng)上市公司最終控制股東利用其控制地位肆意侵害中小投資者的利益，為自己謀取控制權(quán)私人收益。其中，我國(guó)民營(yíng)上市公司相當(dāng)?shù)湫偷囊粋€(gè)特征是普遍使用金字塔結(jié)構(gòu)來(lái)保持對(duì)上市公司的控制權(quán)，這種控制權(quán)形態(tài)使得民營(yíng)上市公司最終控制人的侵害行為更難以被察覺(jué)，侵害行為的后果也就更為嚴(yán)重，其中“德隆系的倒塌"即新疆德隆及其控制的數(shù)家上市公司的破產(chǎn)就是一個(gè)典型的例證。民營(yíng)上市公司如何充分利用證券市場(chǎng)資金配置的功能，吸引投資者的投資，擴(kuò)大自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提

3、高企業(yè)價(jià)值；同時(shí)，證券市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)又如何防止上市公司的“融資饑渴”而導(dǎo)致一些扭曲行為。由此可見(jiàn)，完善我國(guó)證券監(jiān)管制度，促進(jìn)上市公司治理的改進(jìn)，特別是對(duì)民營(yíng)上市公司的監(jiān)管，是我國(guó)的一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)。 論文共分為五個(gè)部分，第一部分是導(dǎo)論，將國(guó)內(nèi)外對(duì)民營(yíng)上市公司控制權(quán)的研究作了系統(tǒng)的回顧并對(duì)研究對(duì)象的做了界定，作為后文實(shí)證研究的基礎(chǔ)；第二部分是文章的重要部分，通過(guò)對(duì)收集樣本數(shù)據(jù)的整理，對(duì)樣本民營(yíng)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、樣本民營(yíng)上市公司控制權(quán)結(jié)

4、構(gòu)、樣本民營(yíng)上市公司的層級(jí)持股狀況作了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)民營(yíng)上市公司“一股獨(dú)大”與“低控制權(quán)”的現(xiàn)象并存；第三部分是文章的核心部分，對(duì)樣本公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究來(lái)分析民營(yíng)上市公司控制權(quán)及其控制機(jī)制對(duì)公司價(jià)值的影響，發(fā)現(xiàn)我國(guó)民營(yíng)上市公司中第一大股東對(duì)公司價(jià)值的正面影響并不明顯，金字塔持股結(jié)構(gòu)所形成的持股層級(jí)及控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離對(duì)民營(yíng)上市公司的公司價(jià)值負(fù)相關(guān)，流通股與非流通股的差價(jià)與民營(yíng)上市公司價(jià)值正相關(guān)；第四部分針對(duì)第三部分的結(jié)論，從轉(zhuǎn)軌