對民營上市公司控制權(quán)與企業(yè)價值相關(guān)性的研究.pdf

1、由于我國證券市場具有新興轉(zhuǎn)軌性質(zhì)，部分學者認為具有弱態(tài)有效的特征，這表明在我國證券市場上存在著信息不公開、不透明的情況，這將直接影響到證券市場監(jiān)督作用的發(fā)揮。一方面，我國經(jīng)濟處于快速增長時期，不斷涌現(xiàn)出新的企業(yè)，尤其隨著我國政府實施鼓勵和支持民營經(jīng)濟發(fā)展的政策，民營企業(yè)從數(shù)量到規(guī)模都有了長足的發(fā)展，證券市場上公開發(fā)行、借殼上市，以及管理層收購所形成的民營上市公司也不斷增多。另一方面，由于我國證券法律法規(guī)尚不健全，對投資者權(quán)益的保護嚴重不

2、足，許多民營上市公司最終控制股東利用其控制地位肆意侵害中小投資者的利益，為自己謀取控制權(quán)私人收益。其中，我國民營上市公司相當?shù)湫偷囊粋€特征是普遍使用金字塔結(jié)構(gòu)來保持對上市公司的控制權(quán)，這種控制權(quán)形態(tài)使得民營上市公司最終控制人的侵害行為更難以被察覺，侵害行為的后果也就更為嚴重，其中“德隆系的倒塌"即新疆德隆及其控制的數(shù)家上市公司的破產(chǎn)就是一個典型的例證。民營上市公司如何充分利用證券市場資金配置的功能，吸引投資者的投資，擴大自身經(jīng)營規(guī)模，提

3、高企業(yè)價值；同時，證券市場監(jiān)管部門又如何防止上市公司的“融資饑渴”而導(dǎo)致一些扭曲行為。由此可見，完善我國證券監(jiān)管制度，促進上市公司治理的改進，特別是對民營上市公司的監(jiān)管，是我國的一項長期任務(wù)。 論文共分為五個部分，第一部分是導(dǎo)論，將國內(nèi)外對民營上市公司控制權(quán)的研究作了系統(tǒng)的回顧并對研究對象的做了界定，作為后文實證研究的基礎(chǔ)；第二部分是文章的重要部分，通過對收集樣本數(shù)據(jù)的整理，對樣本民營上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、樣本民營上市公司控制權(quán)結(jié)

4、構(gòu)、樣本民營上市公司的層級持股狀況作了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)我國民營上市公司“一股獨大”與“低控制權(quán)”的現(xiàn)象并存；第三部分是文章的核心部分，對樣本公司的數(shù)據(jù)進行實證研究來分析民營上市公司控制權(quán)及其控制機制對公司價值的影響，發(fā)現(xiàn)我國民營上市公司中第一大股東對公司價值的正面影響并不明顯，金字塔持股結(jié)構(gòu)所形成的持股層級及控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離對民營上市公司的公司價值負相關(guān)，流通股與非流通股的差價與民營上市公司價值正相關(guān)；第四部分針對第三部分的結(jié)論，從轉(zhuǎn)軌