權(quán)證定價理論與國內(nèi)市場實證研究.pdf

1、權(quán)證重返中國證券市場已有一年多，國內(nèi)權(quán)證市場無論是從產(chǎn)品數(shù)量還是成交金額來看，都已經(jīng)頗具規(guī)模。國外對于權(quán)證定價的理論和實證研究一直是金融工程領(lǐng)域的一個重點方向。國內(nèi)學(xué)術(shù)界和實務(wù)界對此也已經(jīng)有所涉及，但由于樣本所限，對于權(quán)證定價的實證研究目前還相對較少。國外成熟的權(quán)證定價模型在國內(nèi)市場應(yīng)用的效果如何?理論價格和實際價格是否存在顯著差異?如果存在差異，導(dǎo)致這些差異產(chǎn)生的深層次原因是什么?本文擬通過實證分析回答這一系列問題。 本文首先

2、闡述了權(quán)證的基本知識以及影響權(quán)證價格的重要因素，并簡要介紹了國內(nèi)外權(quán)證市場發(fā)展的概況，隨后展開了對權(quán)證定價理論的系統(tǒng)回顧，重點推導(dǎo)了三個權(quán)證定價模型，即Black-Scholes模型、考慮稀釋效應(yīng)的股本權(quán)證定價模型和具有保底條款的股本權(quán)證定價模型。這三個模型分別適用我國權(quán)證市場三類不同的權(quán)證定價。本文通過實證研究分析認為，投資者的非理性和套利機制的缺失是導(dǎo)致市場價格偏離理論價格的兩大主因。 本文的主要創(chuàng)新之處在于：首先，以目前上

3、市流通的認購權(quán)證作為研究對象，在對認購權(quán)證進行分類的基礎(chǔ)上，應(yīng)用三個不同類型的定價模型分別對三類認購權(quán)證進行定價實證研究；其次，本文以考慮了稀釋效應(yīng)的股本權(quán)證定價模型，對我國目前上市流通的6只股本權(quán)證自上市以來的價格進行了實證研究，并與傳統(tǒng)的Black-Scholes模型價格進行了比較分析；第三，本文沒有簡單的以股價波動率代替公司股權(quán)價值波動率，而是通過計算公司股權(quán)價值時間序列，利用滾動GARCH(1，1)模型構(gòu)建波動率預(yù)測：最后，對于