Ohlson模型的實(shí)證研究.pdf

1、本研究選取1996至2005年上市公司的季度資料，依據(jù)Ohlson(1995)股價(jià)為盈余、賬面價(jià)值及其他信息的線性模型，以主要變量的不同操作定義組合成的四種模型為基礎(chǔ)，主要目的在于測(cè)試和比較橫截面(Cross Sectional)與時(shí)間序列(Time Series)模式在價(jià)格模型下的有效性，在時(shí)間序列方面采用的是PanelData中的Fixed effect模型；在橫截面方面也為Panel Data分析，但解除固定效果模型中對(duì)常數(shù)項(xiàng)的設(shè)

2、定。在比較橫截面和時(shí)間序列的過程中，分為解釋效力和預(yù)測(cè)效力兩方面，使用正確性和解釋變動(dòng)能力兩種標(biāo)準(zhǔn)，觀察是否時(shí)間序列的分析方式均比橫截面的分析方式效果好。 在正確性方面采用MAPE、RMSE、真實(shí)差異和絕對(duì)差異四個(gè)方式來衡量，絕對(duì)差異的平均數(shù)均是時(shí)間序列的結(jié)果顯著較好，故大體上來說，時(shí)間序列分析方式下所得出的估計(jì)值的正確性都比橫截面分析方式下的估計(jì)值好。在解釋變動(dòng)能力方面，先對(duì)產(chǎn)生估計(jì)式的Panel Data模型結(jié)果進(jìn)行Vuon

3、g Test，比較兩分析方式在相同模型下的判定系數(shù)是否有顯著的差異。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)在時(shí)間序列分析方式下，模型一至模型四的判定系數(shù)都是顯著優(yōu)于橫截面分析。此研究結(jié)果顯示由時(shí)間序列分析方式所產(chǎn)生估計(jì)模型的整體相關(guān)程度顯著較好。本研究也應(yīng)用OLS回歸進(jìn)行單因子回歸分析及多因子回歸分析，也發(fā)現(xiàn)時(shí)間序列分析方式下得出的估計(jì)值對(duì)于真實(shí)公司價(jià)值變動(dòng)的增額解釋變動(dòng)的能力顯著高于橫截面分析方式所得的結(jié)果，時(shí)間序列分析方式具有較好的解釋變動(dòng)能力。 本

4、研究也采用部分的樣本，根據(jù)兩種分析方式所產(chǎn)生的估計(jì)式，對(duì)后期進(jìn)行預(yù)測(cè)結(jié)果發(fā)現(xiàn)不僅時(shí)間序列分析方式所得出的預(yù)測(cè)值解釋變動(dòng)的能力優(yōu)于橫截面方式，且在預(yù)測(cè)的正確性方面，也顯著得有較好表現(xiàn)。 由上述結(jié)果可知道，使用時(shí)間序列分析方式下，不論是估計(jì)值對(duì)同時(shí)點(diǎn)價(jià)值的解釋能力，還是對(duì)真實(shí)價(jià)值的預(yù)測(cè)能力，從正確性和解釋變動(dòng)能力來看，都具有較好的結(jié)果，而根據(jù)本研究所提供的證據(jù)，希望能對(duì)后續(xù)研究進(jìn)行實(shí)證的分析方法選擇上有所幫助，并對(duì)上市公司估值方面的