公司IPO估值中EVA方法的有效性探討.pdf

1、本文研究的是企業(yè)價值評估。當前,無論是在收購兼并、股票公開發(fā)行還是不良資產、風險投資等,業(yè)界都已經充分重視到企業(yè)價值評估技巧的重要性。本文中以一家韓國公司為例,主要討論了EVA作為IPO公司的定價方法的局限性。在文章的第一部分,我介紹了幾種定價理論：現(xiàn)金流折現(xiàn)法(DCF)、股息折現(xiàn)法(DDM)、經濟價值增值法(EVA)、比較分析法(PER和PBR)。在第二部分中,本文用一家韓國化妝品公司HanYang為例,試圖通過EVA和比較分析法得到

2、公司的價值。經過計算,我發(fā)現(xiàn)相對于比較分析法,EVA得到的結果與實際股票發(fā)行的價格相差很大。EVA法看起來并不適合IPO的公司,首先,它是一種績效評估而不是財富評估；其次,EVA主要依賴于企業(yè)的內部因素,而不能反映類似與市場信息等的外部因素；再次,當公司進行IPO時,常常會美化修飾自己的財務報表,這種行為往往會使得通過EVA法得到的公司價值出現(xiàn)偏差；第四,EVA在不同的行業(yè)的運用中是不一致的。在第三部分中,本文介紹了中國的證券市場,并且

3、指出在中國公司的IPO過程中,EVA同樣不能作為公司定價的方法。同時在中國,由于某些特殊的原因造成了EVA更不適合運用,因為首先中國的股票相比于發(fā)達國家如美國、日本來說,還處于很不成熟,只有17年歷史,因此在EVA計算中需要的beta值和CAPM模型不是很可信；第二,中國的公司治理結構不是很完善,往往不能以企業(yè)利潤最大化為公司管理層的行動準則；最后,中國政府的政策很容易影響到企業(yè)的運作。在最后一部分中,對于IPO的公司,本文建議EVA方