基金持股與上市公司股利政策的關系研究.pdf

1、基金的投資水平是基金管理公司構筑核心競爭力的重要源泉，是我國基金投資與發(fā)達國家基金投資的最大差距所在?；鹜顿Y中的股票選擇行為受到國外許多學者的關注。隨著時間的發(fā)展，我國的基金投資很少屬于某種固定的投資風格，而是跟隨市場的變化而變化。證券投資基金的選擇股票問題在我國屬于研究的薄弱之處，雖然對影響基金選股的市盈率等因素有少量研究，但是對股利政策與基金選股相聯(lián)系的研究卻很少。股利政策作為上市公司的重要財務政策之一，由上市公司根據(jù)本企業(yè)情況和

2、市場情況而定，它在一定程度上可以反映公司的利潤與經(jīng)營成果。弄清基金持股與股利政策的關系，可以為我國證券投資基金選擇股票獲得收益提供有益的參考建議。 本文結合信息不對稱理論、股利信號傳遞理論、基金“謹慎人”原則，現(xiàn)實中上市公司股利政策變化和基金投資風格的變化及前人的研究，提出基金持股與股利政策關系的四個相關假設。運用2000年到2004年我國上市公司股利發(fā)放數(shù)據(jù)和基金持股數(shù)據(jù)，采用描述性統(tǒng)計、相關性分析、差異顯著性檢驗、總體與分組

3、多元回歸分析等方法，對基金持股與股利政策之間的關系進行實證研究分析。 實證研究結果表明，除去2000年到2001年我國股市的異常情況，2002年到2004年，發(fā)放與不發(fā)放現(xiàn)金股利公司的基金持股比例明顯不同，基金對股息率水平不同的上市公司的持股比例存在顯著性差異，對以高、中、低水平發(fā)放現(xiàn)金股利的上市公司的持股比例也存在顯著性差異，但是對不同股利支付率水平下的上市公司的持股比例并無顯著性差異。也就是說，發(fā)放與不發(fā)放現(xiàn)金股利上市公司相