我國(guó)上證綜指收益率VaR多峰分布模型的實(shí)證研究.pdf

1、快速的全球化使公司認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，從而導(dǎo)致了用以計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的各種方法和工具的研究與開發(fā)。由J.P.Morgan銀行最初提出的VaR(Value at Risk)是一種計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的通用的工具。它被定義為在給定置信水平，給定置信區(qū)間下期望的最大損失。但是這種方法易于招致許多批評(píng)，最主要的就是由于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中寬尾的存在，其正態(tài)分布假定使得估計(jì)的VaR值變得不夠精確。另外一些研究者結(jié)合所觀測(cè)到的寬尾，采用T分布來替代正態(tài)分布研究VaR，研

2、究表明，與正態(tài)分布相比，T分布下VaR值更加精確。盡管如此，上述兩種方法研究的焦點(diǎn)在于中心數(shù)據(jù)，而非由極端事件引起的尾部數(shù)據(jù)。 本文以上證綜指收益率為研究對(duì)象，針對(duì)正態(tài)分布模型與T分布模型對(duì)寬尾的重視不足，綜合正態(tài)分布與隨機(jī)躍變構(gòu)建了多峰收益分布模型，并進(jìn)行了旨在驗(yàn)證模型存在性的正負(fù)躍變均值的聯(lián)合檢驗(yàn)與單獨(dú)檢驗(yàn)以及驗(yàn)證模型性能優(yōu)越性的返回檢驗(yàn)。結(jié)果表明，多峰分布模型存在且性能優(yōu)于正態(tài)分布和T分布。 文章結(jié)構(gòu)如下，