我國股票市場效率損失狀況研究——基于管理層監(jiān)管角度的分析.pdf

1、2005年6月6日，上證綜指跌破1000點，從歷史最高點2245點的下跌已經(jīng)過半，并且跌破了被譽(yù)為“鐵底”的1000點，引發(fā)了人們對股市的深刻反思。隨后，在政策利好不斷的氛圍下，股市又出現(xiàn)了單日漲幅8.21％的“6.8行情”。伴隨著股市的漲跌起伏，以及股權(quán)分置改革的進(jìn)行，對股市的討論也不斷升溫，對我國股市運行效率的分析也開始涉及，但是，從管理層監(jiān)管角度來系統(tǒng)分析我國股市效率損失狀況還很少見，而我國股市的制度性缺陷以及行政干預(yù)特征明顯，拋

2、開這些因素單純從信息完全與否的角度來談?wù)摴墒械男什⒉荒芡暾麥?zhǔn)確地對我國股市進(jìn)行描述，因此，本文從管理層監(jiān)管的角度來分析我國股市的效率損失狀況。 我國股市在建立之初，是出于“為國企解困”的目的，因此，股市的定位就是為國企服務(wù)，一系列的政策措施不是出于股市健康穩(wěn)定發(fā)展的目的，而是如何滿足國企的需要，特別是明顯的政策托市的舉措，不僅破壞了股市的正常運轉(zhuǎn)，還給投資者形成了“股市跌不下”的預(yù)期，導(dǎo)致了市場的運行脫離了本身的規(guī)律，使股市的

3、諸多功能不能得到合理的發(fā)揮，從而導(dǎo)致了股市運行效率的下降。 我國正處于從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程，轉(zhuǎn)型時期的特殊體制導(dǎo)致了各利益主體的紛爭，表現(xiàn)在股市上就是，多個政府部門都想從股市上實現(xiàn)自身利益的最大化，而我國當(dāng)前能影響股市的部門除了證監(jiān)會以外，還包括國資委、財政部、人民銀行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會等部門，部門利益的錯綜復(fù)雜，使得股市的運轉(zhuǎn)還要受到部門政策沖突的影響，這種“政策打架”帶來的負(fù)面影響與股市效率的損失也有著很大的關(guān)系。

4、 本文是在對資本市場有效論和金融監(jiān)管理論綜述的基礎(chǔ)上展開的：資本市場有效理論作為研究市場效率的經(jīng)典理論，一直是進(jìn)行各種市場效率分析的基礎(chǔ)，而金融監(jiān)管理論則為政府干預(yù)監(jiān)管市場提供了依據(jù)，本文的分析都是建立在這兩個理論的基礎(chǔ)上的。隨后，對我國股票市場發(fā)展和監(jiān)管制度變革的描述則將分析的思路引入到本文的研究對象——我國股票市場。 本文的核心就是從管理層監(jiān)管的角度分析股市效率損失的狀況。在這個分析框架內(nèi)，結(jié)合我國現(xiàn)在所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和